An Phát Holdings (AAA - NHH)_THEO DÕI_Cập nhật KQKD Q3.2019_BSC Company Update_03122019

Tập đoàn An Phát hoạt động theo mô hình holdings, hướng tới khép kín chuỗi sản xuất và cung ứng ngành nhựa với các hoạt động chính là (1) Thương mại hạt nhựa và phụ gia ngành nhựa; (2) Sản xuất: bao bì nhựa, nhựa kỹ thuật, khuôn mẫu, cơ khí chính xác; (3) Khu công nghiệp; (4) Logistics. Hoạt động của An Phát Holdings hiện được thực hiện chủ yếu thông qua AAA (mảng sản xuất bao bì, phụ gia ngành nhựa; thương mại và vận tải) và NHH (mảng sản xuất linh kiện nhựa kỹ thuật cao, khuôn mẫu).

Nhựa An Phát Xanh - HOSE: AAA

Quan điểm đầu tư và định giá
Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu AAA với giá hợp lý ước tính cho năm 2020 là 15,900 đồng/CP dựa trên phương pháp so sánh P/E (P/E mục tiêu cho mảng hoạt động sản xuất bao bì lõi là 9 lần, và P/E mục tiêu cho mảng kinh doanh KCN là 1 lần). Chúng tôi đánh giá cao vị thế của AAA trong mảng sản xuất nhựa bao bì cũng như những hỗ trợ từ chuỗi giá trị ngành do công ty mẹ An Phát Holdings đang xây dựng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng động lực tăng trưởng mạnh trong thời gian tới của AAA sẽ phụ thuộc vào việc dịch chuyển từ bao bì nhựa truyền thống sang bao bì tự hủy, và quá trình này cần thời gian để theo dõi thêm.

Dự báo kết quả kinh doanh
Chúng tôi ước tính doanh thu của AAA năm 2019 đạt 9,795 tỷ (+22.3% YoY), LNST dành cho cổ đông công ty mẹ 460 tỷ (+155.1% YoY), tương đương với EPS = 2,417 đồng/CP (giả định trích quỹ KTPL 10%). Năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 10,678 tỷ đồng (+9.3% YoY), LNST dành cho cổ đông công ty mẹ đạt 515.3 tỷ (+12.1% YoY), EPS fw = 2,709 đồng/CP, tương ứng với P/E = 5.5 lần.

Cập nhật doanh nghiệp
- Kết quả kinh doanh 9T2019: Doanh thu thuần 7,406 tỷ (+27.6% YoY), LNST 438 tỷ (+176% YoY), tương ứng hoàn thành 74% và 86% kế hoạch năm.
- Kế hoạch kinh doanh Q4/2019: Sản lượng bao bì 25,800 tấn, doanh thu 2,600 tỷ (+17% YoY), LNST 100 tỷ (gấp đôi cùng kỳ).

Nhựa Hà Nội - Upcom: NHH

Quan điểm đầu tư và định giá
Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu NHH với vị thế là doanh nghiệp lớn sản xuất linh kiện nhựa kỹ thuật cao và khuôn mẫu, được hưởng lợi từ xu hướng phát triển công nghiệp phụ trợ tại Việt Nam.

Cập nhật doanh nghiệp
(1) Kết quả kinh doanh 9T2019: Doanh thu 9T2019 đạt 864.56 tỷ đồng (+21.2% YoY), LNST 39.8 tỷ (+29.83% YoY). Công ty ước tính doanh thu năm 2019 sẽ đạt 1,130 tỷ đồng (+9.8% YoY), LNST 67 tỷ (+20% YoY).
(2) Kế hoạch kinh doanh: Doanh thu năm 2020 dự kiến tăng gấp đôi, lên trên 2,000 tỷ; lợi nhuận trên 100 tỷ. Tăng trưởng từ sau 2020 dự kiến đạt 20%/năm.
(3) Công ty đã được chấp thuận niêm yết trên HOSE, dự kiến sẽ hủy đăng ký giao dịch trên Upcom từ 5/12/2019 và hoàn thành cuối 2019.