MWG_MUA_TP 171,100 VNV_Upside 61%_Duy trì mục tiêu kế hoạch kinh doanh 2020_BSC_Vietnam company update

Định giá
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua cổ phiếu MWG với giá mục tiêu 171,100 đồng/cp (+61.1% so với mức giá đóng cửa ngày 24/02/2020) dựa trên hai phương pháp định giá FCFF (50%) và PE (50%). Giả định mức PE định giá 16.0 lần
Dự báo kết quả kinh doanh 2020
Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt ước đạt 127,186 tỷ đồng (+25.1% YoY) và 4,942 tỷ đồng (+28.8% YoY), EPS 2020F = 9,936 đồng/cp (đã bao gồm phần ESOP pha loãng), P/E FW 2020= 10.7x.
Catalyst
- Mảng BHX sẽ hòa vốn ở cấp độ cửa hàng vào 2020, tiếp tục mở rộng quy mô lên khoảng 1,800 cửa hàng
- Điện Máy Xanh vẫn tiếp tục là động lực tăng trưởng chính cho MWG trong 2 năm tới nhờ vào chiến lược (1) mở rộng cửa hàng (150 cửa hàng trong năm 2020), (2) Gia tăng số lượng sản phẩm trưng bày (SKUs), (3) Triển khai bán các sản phẩm mới.
- Tối ưu hóa hoạt động kinh doanh, tiết giảm chi phí SG&A, cải thiện biên lợi nhuận ròng.
Rủi ro Đầu tư
(1) Rủi ro tốc độ tăng trưởng chậm lại trong tương lai khi (a) Chuỗi điện máy dần bão hòa trong 2 năm tới và (b) Mở rộng chuỗi BHX chậm hơn so với kế hoạch đặt ra, (c) Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng ko duy trì được mức cao. 
(2) Các khó khăn của MWG khi đẩy mạnh mở rộng chuỗi BHX bao gồm (a) Giải quyết bài toán logistic vận chuyển từ DC tới cửa hàng, (b) Các bài toán kinh doanh để có mức giá bán cạnh tranh hơn.
(3) Sự suy giảm doanh thu bình quân mỗi cửa hàng trong bối cảnh mở rộng ra các tỉnh thành có mức chi tiêu và thói quen tiêu dùng khác.
Cập nhật KQKD
(1) Lũy kế năm 2019, MWG ghi nhận doanh thu thuần đạt 102,174 tỷ đồng (+18.1% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 3,838 tỷ đồng (+33% YoY).
(2) Kết quả kinh doanh T1/2020 ghi nhận mức khả quan trong bối cảnh chưa chịu tác động tiêu cực từ dịch CoVid -19 và mức nền KQKD T1/2019 đạt mức cao
(3) Biên lợi nhuận gộp dự kiến tiếp tục được cải thiện trong năm 2020 dự kiến lên mức 19.9% theo dự báo của BSC.
(4) Ảnh hưởng dịch cúm Covid-19. Ban lãnh đạo MWG cho biết hiện tại chưa nhận thấy các tác động tiêu cực ảnh hưởng nghiêm trọng đến hoạt động kinh doanh và không có ý định điều chỉnh kế hoạch kinh doanh. Ngoài ra, về phía công ty đã có những phương án đối phó phù hợp trong trường hợp dịch bệnh có những ảnh hưởng mạnh hơn