PHR_Giá mục tiêu 51,848 VND_Upside 19%_Kỳ vọng chuyển nhượng đất_BSC Company Update

Định giá

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu PHR với giá mục tiêu vào khoảng 51,848 đồng/cp dựa trên phương pháp đánh giá lại từng phần (trang 3) cổ phiếu PHR là một cổ phiếu có tính an toàn với (1) kế hoạch trả cổ tức hấp dẫn 40%, tương đương lợi suất cổ tức 9.4% và (2) DN ít bị ảnh hưởng bởi đại dịch Covid-19, triển vọng kết quả kinh doanh khả quan nhờ vào việc hạch toán lợi nhuận bàn giao đất.

Dự báo kết quả kinh doanh. Chúng tôi dự báo, DTT và LNST của PHR trong năm 2020 đạt 1,693 tỷ đồng (+3.5% yoy) và 1,061 tỷ đồng (+115% yoy) tương đương EPS đạt 9,876 đồng/cp (trừ quỹ khen thưởng phúc lợi) với giả định:

(1) Giá cao su sẽ ở mức 32 triệu đồng/tấn (-5% yoy), sản lượng tiêu thụ ước đạt 29,400 tấn (-10%), biên LNG mảng cao su giảm xuống mức 13% từ mức 14% của năm 2019.

 (2) Thu nhập khác từ việc bàn giao đất cho NTC 865 tỷ đồng (đóng góp 82% LNST) và thanh lý 400 ha cây cao su với ở mức 300 triệu đồng/ha (-30% yoy). Chúng tôi cho rằng chiến lược chuyển đổi sang đất cao su sang kinh doanh KCN của DN là đúng đắn khi ngành KCN sẽ tiếp tục hưởng lợi từ chuỗi dịch chuyển sản xuất khỏi Trung Quốc do tác động dịch bệnh Covid-19, các hiệp định FTA thu hút vốn FDI và đầu tư công cải thiện cơ sở hạ tầng.

Catalyst

(1) Khu công nghiệp Nam Tân Uyên 3 (345ha) được tỉnh bình duyên Phê duyệt, PHR được phép ghi nhận chuyển nhượng trong năm 2020, VSIP (691ha) dự kiến bàn giao năm 2021, đóng góp phần lớn vào KQKD (khoảng hơn 70% lợi nhuận trước thuế của DN)

(2) Dư địa quỹ đất dồi dào khoảng hơn 1,006 ha thương phẩm đảm bảo triển vọng dài hạn cho doanh nghiệp.

Rủi ro đầu tư

(1) Rủi ro chậm tiến độ chuyển giao đất KCN Nam Tân Uyên, VSIP

(2) Biến động giá cao su và giá gỗ.

Cập nhật KQKD Quý 1. 2020 Doanh thu công ty mẹ đạt 334.7 tỷ đồng (+18.4% yoy), lợi nhuận trước thuế đạt 172.5 tỷ đồng (+158.5 yoy), lần lượt hoàn thành 13.6% và 15% kế hoạch. Đến chủ yếu từ (1) Sản lượng tiêu thụ cao su 4,913 tấn (-26% yoy), giá bán bình quân 34.58 triệu đồng/tấn, doanh thu mủ thành phẩm đạt 170.7 tỷ đồng (-20% yoy), biên LNG ở mức 13% (giảm từ mức 14% năm 2019). (2) kinh doanh gỗ: sản lượng tiêu thụ gỗ ghép đạt 855 m3 , doanh thu 19.3 tỷ đồng (+27% yoy).