VCB_MUA_TP 90,000VND_Upside 33.5%_Dẫn đầu về chất lượng_BSC Company Update

ĐỊNH GIÁ
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu VCB với giá mục tiêu 90,000 VND, upsdide 33.5% với quan điểm (1) chất lượng tài sản tốt nhất trong ngành ngân hàng, (2) thu nhập bất thường từ FWD, (3) Mặt bằng định giá giảm nhiều so với quá khứ.

DỰ BÁO KQKD
BSC dự báo VCB sẽ ghi nhận TOI và PBT lần lượt ở mức 51,036 tỷ VND và 25,786 tỷ VND (giảm lần lượt 7% và 16.7% so với báo cáo trước). BVPS 2020 ở mức 26,022 VND/cp.

CATALYST
Chất lượng tài sản được kiểm soát tốt trong điều kiện dịch bệnh.
Ghi nhận thu nhập khác từ FWD giúp giảm bớt ảnh hưởng tiêu cực vào LN từ COVID-19.

RỦI RO ĐẦU TƯ
Dịch bệnh khiến ảnh hưởng kết quả kinh doanh và chất lượng tài sản.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ (chi tiết tham khảo báo cáo trước)
(1) Chất lượng tài sản tốt cùng khả năng sinh lời cao.
(2) Tăng trưởng phí dịch vụ từ việc hợp tác độc quyền với FWD.
(3) Tiếp tục tìm kiếm đối tác chiến lược trong năm 2020.

THAY ĐỔI SO VỚI BÁO CÁO TRƯỚC
(1) Điều chỉnh giảm TOI của VCB 7% so với báo cáo gần nhất.
(2) Chất lượng tài sản được duy trì ở mức cao so với ngành, tuy nhiên dịch bệnh có thể làm ảnh hưởng tiêu cực hơn dự kiến.

CẬP NHẬT KQKD QUÝ 1/2020 (Chi tiết tham khảo trang 2)
(1) LNTT -11.1% yoy, trong đó tín dụng +2.8% ytd – là ngân hàng nhà nước duy nhất có thể tăng trưởng tín dụng, NIM -13 bps bps so với cùng kỳ 2019.
(2) Chất lượng tài sản suy giảm nhẹ từ COVID-19. ~40% khoản vay bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh.
(3) Kế hoạch 2020: 26,000 tỷ VND (+26% yoy). Đây là kế hoạch trước khi tính đến ảnh hưởng của COVID-19.