PLC_THEO DÕI_TP 18,800 VND_Upside 14.6%_Thúc đẩy đầu tư công_BSC Company Update

Định giá
chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI mã cổ phiếu PLC với giá mục tiêu là 18,800 VND/cp; tương ứng với upside 14.6% theo phương pháp P/E = 10x trong năm 2021, lãi suất chiết khấu 15%.

Kế hoạch 2020
PLC đặt kế hoạch doanh thu mục tiêu đạt 5,016 tỷ VND (-19% yoy) và LNST ở mức 103.6 tỷ VND -29% yoy). Chia cổ tức tỷ lệ 14% tiền mặt.

Dự báo KQKD 2020
BSC dự báo PLC sẽ ghi nhận DTT và LNST lần lượt ở mức 5,774 tỷ VND (-6.3% yoy) và 128 tỷ VND (-11.4% yoy) trong năm 2020.

Catalyst
• Thúc đẩy đầu tư công giúp tăng trưởng mảng nhựa đường.

Rủi ro đầu tư
• Biến động giá dầu.
• Tiến độ giải ngân đầu tư công.
• Cạnh tranh gay gắt trong mảng dầu máy nhờn

Cập nhật KQKD
• KQKD Q1/2020. DTT đạt mức 1,381 tỷ VND (-16% yoy), LNST giảm mạnh xuống mức 24 tỷ VND (-50% yoy).
• Dầu mỡ nhờn - LN giảm dần do cạnh tranh. Doanh thu và LNG của mảng dầu nhờn ở mức 326 tỷ VND (-15.2% yoy) và 85 tỷ VND (-15.3% yoy). Biên LNG cải thiện mạnh lên mức 25.9% (so với mức trung bình khoảng 30% - 32% những năm trước). Việc cải thiện biên LNG đến từ việc giá dầu giảm mạnh (-66% trong quý 1/2020), trong khi giá bán chưa điều chỉnh nhiều.
• Mảng nhựa đường – Kỳ vọng từ đầu tư công. Trong quý 1/2020, mảng nhựa đường ghi nhận DTT và LNG lần lượt ở mức 664 tỷ VND (+29.6% yoy) và 84 tỷ VND (+46.7% yoy). Doanh thu và LN của mảng nhựa đường có sự tương quan mạnh mẽ với (1) tiến độ đầu tư công về đường xá, (2) giá nhựa đường thế giới.
• Mảng hóa chất – Thu hẹp sản xuất. PLC hiện đang thu hẹp ngành kinh doanh hóa chất do có biên LNG thấp, dao động từ 5%-9%.