DBC_MUA_TP 71,275 VND_Upside +36.6%_ Đẩy mạnh chuỗi giá trị 3F_BSC Company Update_08062020

Định giá

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA mã cổ phiếu DBC với giá mục tiêu 71,275 VND/CP cho năm 2020 dựa theo phương pháp PE với PE mục tiêu là 4.5x (mức trung bình PE 6 năm trong giai đoạn giá heo ổn định khoảng 40,000-50,000 VND/kg). Hiện tại, DBC đang giao dịch với mức PE TTM là 7.93x thấp hơn mức PE trung vị ngành 3F là 19.45x.

Dự báo kết quả kinh doanh

BSC dự báo KQKD DBC DTT và LNST&CDTT 2020F lần lượt đạt 9,868 tỷ đồng (+37.3% Y/Y) và 1,466 tỷ đồng (+381% yoy), tương đương, EPS FW 2020F (đã trừ Quỹ KT&PL) đạt 15,839 VND/CP, P/E FW = 3.35x. Chúng tôi lưu ý LNST năm 2021 có thể sẽ điều chỉnh còn 500-600 tỷ đồng do nguồn cung thịt lợn tăng lên khiến giá heo giảm về 50-70 ngàn/kg.

Catalyst: Giá thịt lợn tăng kỷ lục giúp DBC hưởng lợi trong nửa đầu năm 2020.

Rủi ro

(1) Giá thịt lợn sẽ khó duy trì ở mức cao trong nửa cuối năm 2020-2021 do nguồn cung thịt lợn sẽ tăng lên nhờ việc tái đàn trong dân.

(2) Dịch tả lợn châu AFS có thể bùng phát trở lại nếu không được kiểm soát tốt.

(3) Nhu cầu mua tích trữ thực phẩm thiết yếu sẽ giảm bớt sau khi dịch COVID-19 qua đi.

(4) Phải thu ngắn hạn và hàng tồn kho đang có dấu hiệu tăng lên lần lượt là 80.2% và 15.8% trong Q1/2020.

Cập nhật KQKD Quý 1/2020 (tiếp tục trang 2)

DTT và LNST của DBC trong Quý 1/2020 đạt lần lượt là 2,386.76 tỷ đồng (+41% YoY) và 348.7 tỷ đồng (+1,638% YoY). Qua đó, DBC hoàn thành 18.1% kế hoạch doanh thu và 76.3% kế hoạch LNST.

1. Động lực tăng trưởng doanh thu chính của Dabaco tới từ các mảng kinh doanh 3F: (1.1) Mảng Thức ăn-Chăn nuôi-Chế biến ("3F"): DT đạt 2,112 tỷ đồng (+33.5% YoY) chiếm tỷ trọng 85.6%. (1.2) Mảng thương mại dịch vụ, siêu thị, khách sạn và nhà hàng ("HORECA"): DT Q1/2020 đạt 219 tỷ đồng (+8.9% YoY) và chiếm tỷ trọng 20%. (1.3) Mảng dịch vụ bất động sản và hợp đồng xây dựng: DT Q1/2020 đạt 136.2 tỷ đồng, tăng +2,849% YoY.

2. Cải thiện biên lợi nhuận nhờ giá thịt lợn tăng và giảm tỷ lệ thuế TNDN: (2.1) Biên gộp DBC tăng lên 25.1% trong Q1/2020 (Q1/2019: 12.9%) nhờ lợi nhuận mảng 3F cải thiện do giá thịt heo tăng mạnh. (2.2) LNST tăng đột biến lên 348.72 tỷ đồng (+1639% YoY) nhờ tối ưu hóa chi phí SG&A và tỉ lệ thuế TNDN giảm do ưu đãi thuế.

3. Kế hoạch tăng trưởng trong 2020-2025: DBC đạt kế hoạch 2020 với DT và LNST lần lượt là 13,203 tỷ đồng và 457 tỷ đồng.