VHC_Theo dõi_TP 39,000VND_Upside 6%_Thời điểm tồi tệ nhất đã qua_BSC Company Update

+ Chúng tôi tiếp tục giữ khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu VHC với giá mục tiêu mới là 39,000 VND (+6% so với mức giá ngày 17/08/2020) do nâng mức định giá P/E của công ty từ 5.5 lên 6.5 dựa trên quan điểm (i) kỳ  vọng 6 tháng cuối năm kết quả kinh doanh hồi phục (+28% LN YoY) (ii) Năm 2021 tăng trưởng từ mức nền thấp của 2020 (EPS 2021 fc = 7,067, PE fw 2021 = 4.7)  

+ Năm 2020 doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của VHC lần lượt đạt 8,544 tỷ (+8.6% YoY) và 951 tỷ (-19.4% YoY), tương đương 6 tháng cuối năm LNST tăng trưởng 28% YoY. EPS 2020 đạt 5,169 VND/cp, P/E fw 2020 là 7.1.   

+ Kết quả kinh doanh trong 6 tháng cuối năm kỳ vọng phục hồi khả quan 

+ Tăng trưởng nhờ dây chuyền Collagen và Gelatin mới, giúp mô hình kinh doanh của VHC phát triển bền vững hơn

+ Dịch bệnh bùng phát trở lại tại các thị trường xuất khẩu 

+ Dây chuyền Collagen và Gelatin mới bị trì hoãn bởi Covid -19

+ Không duy trì được vị thế thuế bán phá giá 0% tại thị trường Mỹ 

Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2020 suy giảm mạnh do (i) lợi nhuận cùng kỳ 2019 ở mức cao (ii) tình hình xuất khẩu khó khăn do dịch Covid – 19. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 3,266 tỷ đồng (-14.3% YoY) và 368 tỷ đồng (-49.5% YoY)

Kim ngạch xuất khẩu tới các thị trường của VHC tương đồng với quan điểm của BSC trong báo cáo trước: DT thị trường Mỹ giảm mạnh (-462% QoQ) và thị trường Trung Quốc hồi phục trở lại (+285% QoQ).