GAS_TP 89,400_Khí LNG và LPG bù đắp cho sự sụt giảm của khí thiên nhiên

Định giá 

• BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với GAS với giá mục tiêu mới là 89,400 VND/cp, tương đương upside 23% so với ngày 17/09/2024.

Dự báo kết quả kinh doanh

• BSC dự báo trong năm 2024, doanh thu và lợi nhuận sau thuế GAS đạt 105,729 tỷ (+18% YoY) và 11,605 tỷ (-2% YoY), EPS FW = 4,954 VND/cp với giả định (i) sản lượng khí thiên nhiên (không tính LNG nhập khẩu) tiêu thụ đạt 6.13 tỷ m3 khí (-15% YoY) (ii) Sản lượng khí LNG tiêu thụ đạt 600 triệu m3 khí (iii) Sản lượng khí LPG tiêu thụ đạt 3.3 triệu tấn (+34% YoY)
• BSC dự báo trong năm 2025, doanh thu và lợi nhuận sau thuế GAS đạt 120,7191 tỷ (+14% YoY) và 13,084 tỷ (+13% YoY), EPS FW = 5,585 VND/cp với giả định (i) Sản lượng khí thiên nhiên (không tính LNG nhập khẩu) tiêu thụ đạt 5.57 tỷ m3 khí (-10% YoY) (ii) Sản lượng khí LNG tiêu thụ đạt 1.27 tỷ m3 khí (+111% YoY) (iii) Sản lượng khí LPG tiêu thụ đạt 4.07 triệu tấn (+23% YoY)

Rủi ro

• Giá dầu và giá khí xu hướng giảm có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của GAS
• Các dự án mỏ khí trọng điểm bị chậm tiến độ

Cập nhật doanh nghiệp

• Trong 1H.2024, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của GAS đạt lần lượt 53,367 tỷ VND (+18% YoY) và 5,960 tỷ VND (-10% YoY). Doanh thu và lợi nhuận ghi nhận trái chiều do (i) Doanh thu LPG tăng trưởng mạnh (+51% YoY) (ii) Biên lợi nhuận sụt giảm xuống 17.7% do mảng biên gộp cao (khí thiên nhiên) giảm tỷ trọng (iii) Ghi nhận chí phí dự phòng (~815 tỷ) liên quan đến khoản nợ của TCT Điện Lực Dầu Khí Việt Nam, CT TNHH Năng lượng Mê Kong
• Năm 2024, công ty đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt 70,000 tỷ (-22% YoY) và 5,800 tỷ (-51% YoY).