NT2_MUA_TP 27,100 VND_Upside 18%_Triển vọng tích cực nửa cuối năm 2022_BSC Company Update

 Định giá  

• BSC khuyến nghị MUA cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu 27,100 VNĐ/CP cho năm 2022 (tương đương upside 18.0% so với giá ngày 12/04/2022) dựa trên phương pháp EV/EBITDA mục tiêu = 6.0x.

• BSC dự báo DTT và LNST trong năm 2022 của NT2 lần lượt đạt mức 7,495 tỷ VNĐ (+22% yoy) và 731 tỷ VNĐ (+37% yoy), EPS FW 2022 = 2,539 VNĐ/CP với giả định: (1) Sản lượng điện sản xuất năm 2022 đạt 3.52 tỷ kWh (+10% yoy) nhờ sự phục hồi trong 2H2022 khi La Nina kết thúc; (2) Giá nhập khí nhiên liệu trong năm 2022 đạt 9.1 USD/MMBTU (+16% yoy) và (3) Chi phí tài chính -69% yoy do không phải trả các khoản chi phí liên quan đến các khoản vay ngoại tệ.

• Kỳ vọng phục hồi về KQKD của NT2 khi sản lượng điện hồi phục kể từ 2H2022. 
• Dòng tiền ổn định từ năm 2022 giúp NT2 trả cổ tức ở mức cao hàng năm.

• Sản lượng mảng nhiệt điện khí có thể tiếp tục chịu sự cạnh tranh từ mảng điện tái tạo. 

• Trong năm 2021, NT2 ghi nhận DTT và LNST lần lượt đạt 6,150 tỷ VNĐ (+1% yoy) và 537 tỷ VNĐ (-15% yoy), tương đương với 80% và 115% kế hoạch năm 2021. 
• Sản lượng điện sản xuất 2021 đạt 3.2 tỷ kWh (-18% yoy), hoàn thành 69% KH năm, do nguồn nhiệt điện khí toàn hệ thống bị giảm công suất huy động.
• Chi phí lãi vay -47% yoy do NT2 đã hoàn thành trả hết nợ vay dài hạn có gốc ngoại tệ trong 2021. Tính đến cuối 2021, dư nợ vay của DN còn 210 tỷ VNĐ, chủ yếu là vay vốn lưu động.