Danh mục khuyến nghị

VNM_THEO DÕI_TP 84,500 VND_Upside 13%_Tiếp tục triển vọng phục hồi_BSC Company Update

Ngày đăng

07/03/2023
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

396

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu VNM với giá trị hợp lý năm 2023 là 84,500 VNĐ/CP (Upside +12.7% so với giá đóng cửa ngày 6/3/2023), dựa trên phương pháp DCF và PE với tỷ trọng50%/50%.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Kỳ vọng năm 2023: DTT và LNST-LICĐTS ước tính đạt lần lượt là 60,732 tỷ VND (+1.3% yoy), và 9,417 tỷ VND (+11% yoy), EPS FW 2023 = 4,016 VND/CP, PE FW= 18.7 lần– Điều chỉnh giảm DTT và LNST lần lượt 0.6ppt và 0.9ppt so với báo cáo trước do nhu cầu yếu hơn kì vọng trong Q4.2022 và biên lợi nhuận gộp được điều chỉnh giảm từ 43.6% về còn 41.6% do điều chỉnh kì vọng chốt giá NVL trong 1H.2023 cao hơn cùng kì.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

 Sức mạnh từ nội tại doanh nghiệp đầu ngành sữa (~60% thị phần) với (1) các chỉ số tài chính tích cực hơn các doanh nghiệp cùng ngành (2) Gía cổ phiếu ít biến động hơn so với thị trường (3) tỷ suất cổ tức ổn định ~5%/năm

 Biên lợi nhuận gộp năm 2023 được hỗ trợ 2.9 điểm phần trăm so với cùng kì 2022 nhờ (1) Mức tăng giá bán từ 1%-2% so với cùng kì và (2) gía NVL có dấu hiệu hạ nhiệt về mức giá của năm 2021

RỦI RO ĐẦU TƯ

Mất thị phần do áp lực cạnh tranh;
Biến động giá nguyên vật liệu ảnh hưởng đến biên lợi nhuận;

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

- Lũy kế cả năm 2022, Doanh thu thuần và Lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt: 59,956 tỷ VND (-2% YoY) và 8,578 tỷ VND (-19% YoY). Nguyên nhân chính đến từ:

(1) Doanh thu suy giảm -2%YoY, bởi lẽ DT nội địa -0.97%YoY và DT xuất khẩu -21.2%YoY, do nhu cầu yếu, thị phần kênh MT bị suy giảm do tái cấu trúc và tác động của lạm phát và tỷ giá lên doanh thu xuất khẩu đặc biệt trong nửa cuối năm 2022.

(2) Biên lợi nhuận gộp năm 2022 đạt 39.9% giảm -3.3 điểm phần trăm svck, chủ yếu do áp lực từ thời điểm chốt giá nguyên vật liệu cao hơn so với cùng kì từ +20% đến +30%YoY.