Danh mục khuyến nghị

HPG_THEO DÕI_TP 23,300 VND_Upside 10%_Chờ đợi tín hiệu về sức mua phục hồi_BSC Company Update

Ngày đăng

26/05/2023
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

725

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi hạ khuyến nghị xuống THEO DÕI đối với cổ phiếu HPG với giá trị hợp lý năm 2023 là 23,300 VNĐ/CP (Upside 10% so với giá đóng cửa ngày 25/5/2023), dựa trên phương pháp P/B mục tiêu = 1.3x – tương đương mức định giá vùng cận đáy của HPG.

So với Báo cáo trước đó, BSC điều chỉnh giảm dự báo doanh thu và LNST- CĐTS năm 2023 lần lượt là 6% và 10% do biên lợi nhuận Quý 1 thấp hơn kỳ vọng. Triển vọng lợi nhuận của HPG sẽ phụ thuộc lớn vào sự phục hồi về nhu cầu thép trong thời gian tới. HPG đang giao dich với P/E FWD 2023 = 15.3x, P/E FWD 2024 = 8.1x, đã phản ánh tương đối triển vọng phục hồi năm 2024.

Trong dài hạn, mức định giá hiện tại phù hợp để tích lũy với việc (1) thời điểm xấu nhất của HPG đã qua. (2) HPG là doanh nghiệp sở hữu chất lượng quản trị tốt, (3) Vị thế HPG sẽ gia tăng đáng kể sau khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động. Theo dõi giai đoạn 2009-2023, P/B của HPG dao động từ 0.6x – 3.5x. Hiện tại, HPG đang giao dịch với P/B FWD 2023 = 1.1x, thuộc vùng định giá cận đáy của chu kỳ ngành thép, phù hợp để tích lũy trong dài hạn.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Trong năm 2023, BSC dự báo HPG ghi nhận Doanh thu thuần đạt 125,903 tỷ VND (-11% yoy), LNST-CĐTS đạt 8,284 tỷ VND (-2% yoy), tương đương EPS FWD 2023 = 1,425 VND/CP, P/E FWD 2023 = 15.3x, P/B FWD 2023 = 1.2x.
Trong năm 2024, BSC dự báo HPG sẽ ghi nhận Doanh thu thuần đạt 147,806 tỷ VNĐ (+17% yoy), LNST-CĐTS đạt 15,703 tỷ VNĐ (+90% yoy), tương đương EPS FWD 2024 = 2,701, P/E FWD 2024 = 8.1x, P/B FWD 2024 = 1.1x.

TRIỂN VỌNG KINH DOANH QUÝ 2.2023

 Sản lượng đi ngang. Trong đó, tiêu thụ thép xây dựng vẫn sẽ yếu do Bất động sản trong nước gặp khó. Tiêu thụ HRC sẽ cải thiện nhờ các đơn hàng xuất khẩu đi EU, Mỹ.

 Giá bán thép có thể vẫn chịu áp lực điều chỉnh giảm đến hết Quý 2 do giá nguyên vật liệu giảm.

 Biên lợi nhuận cải thiện nhẹ, với mức độ tăng chỉ từ 0.5-1% do mức nền cao trong Quý 1 và chênh lệch giá bán, giá nguyên vật liệu thấp.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

Kết thúc Quý 1.2023, HPG ghi nhận Doanh thu thuần đạt 26,589 tỷ VNĐ (-40% yoy), lợi nhuận sau thuế của Cổ đông Công ty mẹ đạt 397 tỷ VNĐ (-95% yoy). Trong đó:

• Doanh thu giảm -40% yoy do sản lượng giảm -36% yoy;

• Biên lợi nhuận gộp đạt 6%, giảm 17 điểm % so với năm 2021 do ảnh hưởng bởi giá nguyên vật liệu đầu vào cao. Nếu loại bỏ đi hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho 948 tỷ VNĐ trong Quý 1.2023, thì biên lợi nhuận gộp của HPG chỉ đạt 2.7%.