GAS_MUA_TP 110500_Upside 16%_Vi the vung vang_BSC company update

Định giá  

• Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới cho GAS là 110,500 VND/CP, giảm 27% so với báo cáo gần nhất, do giảm dự báo về lợi nhuận năm 2023. Tuy nhiên, BSC vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với GAS, do giá cổ phiếu đã điều chỉnh 30% kể từ đỉnh. Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm tích cực về triển vọng của GAS trong trung và dài hạn nhờ giá dầu duy trì ở mức cao trên 70 USD/thùng, và các dự án tiềm năng trong thời gian tới như LNG Thị Vải hay Lô B – Ô Môn.

Dự báo kết quả kinh doanh

• BSC dự báo DTT và LNST của GAS năm 2022 lần lượt đạt 87,804 tỷ VND (-13% YoY) và 12,244 tỷ VND (-19% YoY), EPS FW = 6,018 VND/CP  với giả định (1) Giá dầu trung bình năm 2022 đạt 80 USD/thùng (-20% YoY); (2)  Sản lượng tiêu thụ khí khô đạt 8.1 tỷ m2 (+3.5% YoY), và LPG đạt 1.9 triệu tấn LPG (-6% YoY ); và (3)   Doanh thu tài chính đạt 2,057 tỷ VND (+31% YoY) nhờ mặt bằng lãi tiền gửi tăng .

Quan điểm đầu tư

• Sản lượng khí được cải thiện 3% YoY nhờ nhu cầu huy động khí tăng trở lại từ các nhà máy điện kể từ quý 2/2023.
• Triển vọng tăng trưởng dài hạn từ mảng LNG kể từ năm 2024, với vị thế là nhà phân phối lớn nhất cả nước.
• Định giá hấp dẫn với P/E và P/B dưới mức trung bình nhiều năm.

Rủi ro

• Giá dầu và giá khí trên xu hướng giảm có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của GAS .
• Các dự án mỏ khí trọng điểm bị chậm tiến độ.

Cập nhật doanh nghiệp

• Trong Q1/2023, DTT của GAS đạt 21,214 tỷ VND (-21% YoY), và LNST đạt 3,417 tỷ VND (-2% YoY). Trong quý 1, GAS đã cung cấp 1.89 tỷ m3 khí khô (-6% YoY); sản xuất và kinh doanh 417 nghìn tấn LPG (-24% YoY); và 23 nghìn tấn Condensate (-36% YoY).