REE_NẮM GIỮ_TP 65,600 VND_Upside 16%_Triển vọng phục hồi_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ với cổ phiếu REE, giá mục tiêu 1 năm là 65,600 VND/CP (upside 16.6% so với giá đóng cửa ngày 24/11/2023, bao gồm 1.8% tỷ suất cổ tức) dựa trên phương pháp định giá từng phần SoTP.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

• Năm 2023, BSC dự báo doanh thu và lợi nhuận thuần của REE lần lượt đạt 8,905 tỷ VND (-5% YoY) và 2,310 tỷ VND (-14% YoY) chủ yếu do:

o Lợi nhuận mảng M&E -28% YoY do thiếu dự án trong bối cảnh thị trường bất động sản ảm đạm và tăng trích lập dự phòng nợ xấu.

o Doanh thu và lợi nhuận mảng văn phòng tăng +5% YoY và 6% YoY nhờ tăng giá cho thuê bình quân 3% YoY, tỷ lệ lấp đầy bình quân là 97.5%.

o Doanh thu và lợi nhuận mảng điện giảm -9% YoY, -11% YoY do ảnh hưởng của El nino lên nhóm thủy điện.

• Năm 2024, doanh thu và lợi nhuận thuần đạt 9,573 tỷ VND (+6% YoY) và 2,790 tỷ VND (+21% YoY) nhờ sự phục hồi ở tất cả các mảng kinh doanh.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Mảng năng lượng trong năm 2024 được hỗ trợ bởi 1) công ty liên kết PPC có tổ máy S6 công suất 240MW hoạt động trở lại, 2) tác động của hiện tượng El nino đến nhóm thủy điện giảm so với năm 2023.

• Chi phí lãi vay giảm nhờ 1) giảm dư nợ và 2) môi trường lãi suất hạ nhiệt.

• Mảng cho thuê văn phòng sẽ có thêm tòa nhà Etown 6 đi vào hoạt động từ đầu năm 2024 và giá thuê trung bình tiếp tục tăng 6.5% tiến đến mức của thị trường.

RỦI RO

• Thị trường bất động sản vẫn tiếp tục suy yếu làm trì hoãn hoạt động của mảng M&E và tiến độ bàn giao dự án Bồ Xuyên.

• Các vấn đề môi trường có thể khiến PPC trì hoãn phát điện trở lại bình thường.

• Tỷ lệ lấp đầy văn phòng cho thuê thấp hơn dự báo.

Cập nhập KQKD: Trong Q3/2023, doanh thu và lợi nhuận thuần đạt lần lượt 1,962 tỷ VND (-12% YoY) và 450 tỷ VND (-34% YoY). Như vậy trong 9T2023, doanh thu và lợi nhuận thuần đạt 6,505 tỷ VND (+3% YoY) và 1,684 tỷ VND (-15% YoY) lần lượt hoàn thành 59% kế hoạch doanh thu và 62% kế hoạch lợi nhuận.