GMD_THEO DÕI_TP 76,400 VND_Upside 9%_Nâng cao vị thế tăng trưởng dài hạn_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu GMD với giá mục tiêu năm 2024 = 76,400 VNĐ/CP (Upside +9% so với giá đóng cửa ngày 29/11/2023), dựa trên phương pháp EV/EBITDA mục tiêu 9.9x, tương đương mức giao dịch bình quân giai đoạn 2019 -2020. Việc lựa chọn giai đoạn do có nét tương đồng trong hoạt động ổn định của cảng Nam Đình Vũ giai đoạn 1 và loại bỏ các sự kiện bất thường tác động lên ngành.

 

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Trong năm 2023, BSC dự báo GMD ghi nhận DTT = 3,902 tỷ đồng (+0.1%YoY), NPATMI = 2,430 tỷ đồng (+144%YoY), tương đương với EPS FWD = 8,073 VNĐ, P/E FWD = 8.6x lần, EV/EBIDTA = 9.8 lần. Nếu loại trừ thu nhập bất thường, NPATMI = 955 tỷ đồng (-4%YoY), tương đương EPS FWD = 3,172 VNĐ, P/E FWD = 21.2x lần.

Năm 2024, BSC dự báo GMD ghi nhận DTT 2024 = 4,029 tỷ đồng (+3.3%YoY), NPATMI 2024 = 1,160 tỷ đồng (-52%YoY), tương đương EPS FWD 2024 = 3,853 VNĐ, P/E FWD 2024 = 17.5x, EV/EBITDA = 9.9 lần. Nếu loại trừ khi khoản lợi nhuận bất thường năm 2023, NPATMI 2024 tăng +21%YoY.

 

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• GMD là doanh nghiệp cảng biển tư nhân niêm yết duy nhất trong ngành tăng trưởng được công suất lớn trong giai đoạn 2025-2026. Tổng công suất thiết kế ước tính đến cuối năm 2026 đạt hơn 5.3 triệu TEU/năm (+41% so với giai đoạn 2023) nhờ (i) Gemalink GĐ 2 (tăng +900 ngàn TEU) và (ii) Nam Đình Vũ GĐ3 (tăng +800 ngàn TEU). 

• Gemalink hưởng lợi nhiều nhất từ dự thảo nâng giá bốc dỡ trong năm 2024 với mức nâng tối đa +10%YoY. Theo đó, dự thảo nâng giá góp phần cho LNST 2024 của GMD tăng thêm từ +2%YoY đến +5%YoY.

 

RỦI RO

• Rủi ro về tiến độ xin giấy phép mở rộng quy mô cảng Gemalink GĐ2.

• Rủi ro về chậm tiến độ xây dựng tuyến đường 991B.

• Cạnh tranh về giá gay gắt ở khu vực phía Bắc.

• Mảng cao su (chiếm 13% tổng tài sản tại 30/09/2023) vẫn chưa tìm được đối tác thích hợp để thoái vốn.