TNG_MUA_TP 26,200 VND_Upside 22%_Triển vọng đơn hàng tích cực_BSC Company Update

So với báo cáo trước đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với TNG với giá mục tiêu 26,200 VNĐ/CP (+2% so với giá mục tiêu cũ, +22% so với giá ngày 27/2/2024) dựa trên:

(1) Duy trì mức P/E mục tiêu = 9 lần trong báo cáo trước đó dựa trên (i) kỳ vọng tăng trưởng giai đoạn 2023 – 2025 đạt 27% CAGR mạnh hơn so với chu kỳ tăng trưởng trước đó 2020 – 2022 đạt 22% CAGR (trung bình giai đoạn 8.5 lần P/E) (ii) triển vọng phục hồi nhanh hơn các doanh nghiệp cùng ngành nhờ duy trì được quy mô doanh thu không bị giảm sút trong giai đoạn khó khăn của ngành may (iii) thu hút thêm lượng đơn từ cả khách hàng mới và cũ nhờ đáp ứng yếu tố về ESG

(2) Mức thay đổi +2% giá mục tiêu chủ yếu do mức tăng tương ứng trong dự phóng lợi nhuận 2024 của BSC

 

Trong 2024, BSC cho rằng TNG sẽ ghi nhận lợi nhuận hồi phục mạnh +45% yoy nhờ 

(1) Đơn hàng xuất khẩu +14% yoy, trong đó đơn giá hồi phục +3% yoy nhờ (i) giảm áp lực tồn kho, thị trường bán lẻ quần áo Mỹ hồi phục (ii) TNG đáp ứng các yếu tố ESG giúp thu hút đơn hàng từ khách hàng mới và cũ (iii) TNG +15% công suất trong 2024 để phục vụ lượng đơn tăng thêm.

(2) Chi phí lãi vay giảm do lãi vay dài hạn giảm 2.6 điểm % so với cùng kỳ (đã đề cập trong báo cáo trước đó)

Hiện tại, TNG đang được giao dịch ở mức P/E FW 2024 = 7 lần hợp lý để mua vào, thấp hơn trung bình chu kỳ trước = 8.5 và trung bình ngành dệt may = 8-9 lần.

 

Năm 2024, BSC dự báo TNG ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 8,061 tỷ đồng (+14% yoy) và 328 tỷ đồng (+45% yoy), thay đổi lần lượt 0.0%/2.1% so với báo cáo trước đó, tương đương EPS = 2,910 VNĐ/CP, EPS FW = 7.1 lần.

 

(1) Nhu cầu/tồn kho tại thị trường Mỹ hồi phục/giảm chậm hơn kỳ vọng

(2) Tăng chi phí nhân công do tăng mức lương tối thiểu