Danh mục khuyến nghị

VNM_MUA_TP 83,200 VND_Upside 16.4%_Biên lợi nhuận được cải thiện_BSC Company Update

Ngày đăng

01/03/2024
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

321

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VNM với giá hợp lý 1 năm là 83,200 VNĐ/CP (Upside +16.4% so với giá đóng cửa ngày 01/03/2024), dựa trên phương pháp DCF và PE với tỷ trọng 65%/35%.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

2024F – Kỳ vọng biên lợi nhuận gộp được cải thiện +1.4bps yoy: BSC dự báo DTT và LNST-CĐTS 2024 lần lượt đạt 63,694 tỷ đồng (+5.5%yoy) và tỷ đồng 9,725 tỷ đồng (+9.6%yoy), EPS FW 2024 = 4,168 VND/CP, P/E FW 2024 = 17.0 lần. Dựa trên các giả định:

• DTT cải thiện nhờ: (i) Cầu tiêu dùng hồi phục, (ii) Giá bán cải thiện 1-2% so với cùng kỳ và (iii) Duy trì được thị phần vừa lấy lại trong Q3/2023.

• Biên gộp cải thiện +1.4bsp bởi kỳ vọng giá NVL hạ nhiệt -6%yoy.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

(1) Doanh nghiệp đầu ngành sữa với:

KQKD 2024 kì vọng phục hồi +5.5% so với giai đoạn 2022-2023 nhờ thị phần được cải thiện và biên gộp phục hồi.
Cổ phiếu đang được định giá thấp với P/E FW 2024 = 17.0 – thấp hơn so với P/E trung vị 5 năm = 18.5x lần và thấp hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực = 20.8x lần.

(2) Tỷ suất cổ tức ổn định 3.0%/năm

CATALYST

Kỳ vọng nâng hạng thị trường thành công trong 2025, sẽ là yếu tố quan trọng giúp góp phần cải thiện dòng tiền đối với các cổ phiếu có vốn hóa lớn như VNM. Nhờ đó, giá cổ phiếu kỳ vọng cải thiện theo hướng tích cực.

RỦI RO ĐẦU TƯ

(1) Mất thị phần do áp lực cạnh tranh.

(2) Giá nguyên vật liệu đầu vào tăng làm thu hẹp biên lợi nhuận.