HPG_MUA_TP 41,500 VND_Upside 38%_Cơ hội để mua Hòa Phát ở đáy chu kỳ và trước giai đoạn mở rộng Dung Quất 2_BSC Company Update

So với Báo cáo trước đó, Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HPG với giá trị hợp lý năm 2024 là 41,500 VNĐ/CP (Upside 38% so với giá đóng cửa ngày 12/3/2024), với mức chiết khấu 15%/năm kể từ năm 2026 – khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động 90% công suất. Trong (1) giai đoạn bình thường, và (2) nhà máy Dung Quất 2 hoạt động ổn định, BSC ước tính lợi nhuận HPG đạt 32,178 tỷ VNĐ, tương đương giá trị hợp lý 55,300 VNĐ/CP (P/E mục tiêu = 10x). BSC cho rằng dự án Dung Quất sẽ tiêu thụ tốt, và kỳ vọng lấp đầy 90% công suất trong năm 2026 nhờ (1) lợi thế về quy mô tiếp tục giảm giá thành sản xuất, (2) thời điểm đi vào hoạt động rơi vào chu kỳ mới. 

BSC cho rằng định giá hiện tại phù hợp để mua với việc (1) thời điểm xấu nhất của HPG đã qua, lợi nhuận của HPG đang ở vùng đáy (2) HPG là doanh nghiệp sở hữu chất lượng quản trị tốt, (3) Vị thế HPG sẽ gia tăng đáng kể sau khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động. 

 

So với Báo cáo gần nhất, BSC gần như giữ nguyên dự báo đối với HPG trong năm 2024: Trong năm 2024, BSC dự báo HPG ghi nhận DTT = 133,221 tỷ VND (+12% yoy), NPATMI = 12,182 tỷ VND (+78% yoy), tương đương EPS FWD 2023 = 2,095 VND/CP, P/E FWD 2023 = 15.0, P/B FWD 2023 = 1.6x.

 

So với Báo cáo trước đó tại Tháng 12, BSC vẫn giữ nguyên các quan điểm đầu tư đối với HPG:

1. Sản lượng thép nội địa sẽ phục hồi trở lại trong năm 2024 nhờ thị trường Bất động sản hồi phục

2. Giá thép nói chung kỳ vọng + 5% yoy trong năm 2024 nhờ nhu cầu thép từ Trung Quốc dần hồi phục. 

3. Lợi nhuận gộp/tấn của HPG đang ở vùng đáy trong năm 2023, và kỳ vọng tiếp tục phục hồi dần trong năm 2024. 

Tại Báo cáo Tháng 3. 2024, BSC cập nhật thêm quan điểm: Triển vọng dài hạn từ năm 2025 trở đi sẽ được hỗ trợ nhờ dự án Dung Quất giai đoạn 2.