IDC_MUA_TP 65,700 VND_Upside 19%_Giá trị backlog cho thuê KCN lớn thúc đẩy lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong năm 2024_BSC Company Update

So với Báo cáo cập nhật gần nhất, BSC thay đổi khuyến nghị từ NẮM GIỮ sang MUA đối với cổ phiếu IDC nhờ (1) Chúng tôi nhận thấy tiến độ ghi nhận doanh thu KCN của IDC đã có sự cải thiện đáng kể từ Q4.2023; trong khi (2) Giá trị backlog cho thuê KCN lớn (ước đạt 170 ha vào cuối năm 2023), kỳ vọng sẽ thúc đẩy lợi nhuận của IDC tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024. 

Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu của IDC lên mức 65,700 VNĐ/CP (+25% so với báo cáo trước, Upside 19% so với giá đóng cửa ngày 12/03/2024, đã bao gồm tỷ lệ cổ tức tiền mặt 7%), thông qua việc (1) Bổ sung 2 KCN Vinh Quang và KCN Mỹ Xuân B1 mở rộng vào trong định giá. Chúng tôi áp dụng tỷ lệ chiết khấu 50% đối với 2 KCN này để phản ánh rủi ro tiến độ triển khai các dự án kể trên chậm hơn so với kì vọng, (2) Đẩy nhanh tiến độ ghi nhận doanh thu mảng KCN, (3) Tăng định giá mảng điện nhờ (i) điều kiện thủy văn thuận lợi hơn và (ii) công suất nhà máy thủy điện Đakmi 3 tốt hơn so với kì vọng.

 

1. Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng của IDC sẽ tăng trưởng mạnh +52% yoy, đến từ các yếu tố sau:

•  Ghi nhận cho thuê 124 ha KCN (+70% yoy, tăng 29 ha so với dự báo cũ) nhờ sở hữu lượng backlog có giá trị lớn (ước đạt 170 ha vào cuối năm 2023). Trong đó, diện tích ghi nhận lớn nhất đến từ KCN Hựu Thạnh (50 ha) và KCN Phú Mỹ 2 (25 ha).

•  Doanh thu mảng điện tăng +5% yoy nhờ (i) Hiệu ứng El nino suy giảm, (ii) Nhà máy biến áp tại KCN Hựu Thạnh tăng công suất. 

•  Ghi nhận lợi nhuận bất thường đến từ việc chuyển nhượng dự án cho AEON. 

2. Bên cạnh đó, kế hoạch phát triển 3 dự án KCN mới với tổng diện tích đạt 1,320 ha; sẽ đảm bảo tăng trưởng dài hạn cho IDC. BSC kỳ vọng 2 KCN Tân Phước 1 và Mỹ Xuân B1 mở rộng sẽ bắt đầu đi vào hoạt động từ năm 2025F; và KCN Vinh Quang sẽ bắt đầu hoạt động từ năm 2027F. 

 

Trong năm 2024, BSC dự báo IDC ghi nhận DTT = 9,298 tỷ VNĐ (+28% yoy), và LNST-CĐTS = 2,116 tỷ VNĐ (+52% yoy), tương đương EPS fwd = 6,412 VNĐ/CP, P/E fwd = 9.2x, P/B fwd = 3.4x.

 

•  Rủi ro không thể ghi nhận doanh số một lần tại các KCN đang vận hành cho thuê

•  Quá trình phê duyệt đầu tư dự án KCN có thể bị kéo dài do các vướng mắc về thủ tục pháp lý