Danh mục khuyến nghị

GMD_NẮM GIỮ_TP 90,700 VND_Upside 15.9%_Tăng trưởng cải thiện đáng kể từ khu vực phía Nam_BSC Company Update

Ngày đăng

05/04/2024
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

597

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu GMD với giá mục tiêu năm 2024 là 90,700 VNĐ/CP (upside +15.9% so với giá đóng cửa ngày 05/04/2024) – điều chỉnh tăng giá mục tiêu +19% so với báo cáo trước đó. BSC sử dụng trên phương pháp định giá từng phần thay cho phương pháp EV/EBITDA cho toàn bộ hoạt động kinh doanh của GMD bởi chúng tôi kỳ vọng LNST đóng góp từ Gemalink và SCS bước vào giai đoạn tăng trưởng mới với mức tăng lợi nhuận đóng góp lần lượt +644%yoy và +40%yoy.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2024, BSC dự báo GMD ghi nhận DTT 2024 = 4,019 tỷ đồng (+4.5%yoy), NPATMI 2024 = 1,169 tỷ đồng (+57%yoy) – đã loại trừ lợi nhuận bất thường 2023 và 2024, tương đương EPS FW 2024 = 3,821 VNĐ, P/E FWD 2024 = 20.9x. Dựa trên những giả định sau:

Hoạt động khai thác cảng: sản lượng khai thác cảng tại các công ty con tăng nhẹ +1.3%yoy và giá dịch vụ bình quân tăng +3.8%yoy nhờ thông tư 39/2023
Hoạt động logistics +2.5%yoy nhờ hợp tác với hai đối tác lớn trong ngành điện máy – gia dụng mới: Beko và Hitachi.
Lợi nhuận công ty liên doanh liên kết +74%yoy nhờ vào đóng góp tích cực đến từ Gemalink (+644%yoy) và SCS (+4%yoy).

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Đóng góp lợi nhuận tích cực từ công ty liên doanh liên kết Gemalink và SCS (+74%yoy). Trong đó: LNST Gemalink và SCS lần lượt đóng góp vào 127 tỷ đồng và 234 tỷ đồng (chiếm khoảng khoảng 31% NPATMI 2024).
Biên lợi nhuận gộp (hợp nhất) cải thiện +0.5bsp nhờ nâng giá bốc dỡ theo thông tư 39/2023 thay thế cho thông tư 54/2018 trong bối cảnh sản lượng các công ty con hồi phục nhẹ.

CATALYST

Thoái vốn hoạt động kinh doanh không cốt lõi (mảng cao su)

RỦI RO

Cạnh tranh vẫn tiếp tục tại khu vực phía Bắc, đặc biệt gay gắt hơn trong giai đoạn 2025 khi cảng Lạch Huyện bến số 3, 4, 5 và 6 đi vào hoạt động trong 2025.