Danh mục khuyến nghị

VNM_MUA_TP 79,600 VND_Upside 21%_Biên lợi nhuận được cải thiện (tiếp theo)_BSC Company Update

Ngày đăng

05/06/2024
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

616

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VNM với giá trị hợp lý 1 năm là 79,600 VNĐ/CP (Upside +21% so với giá đóng cửa ngày 04/06/2024, chưa bao gồm tỷ suất cổ tức 5.8%), dựa trên phương pháp DCF và P/E với tỷ trọng 50%:50%. Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu giảm nhẹ -4.3% so với giá mục tiêu trước đó, chủ yếu do điều chỉnh WACC từ 8.7% lên 9.1% trong bối cảnh lãi suất có xu hướng tăng trở lại và tỷ trọng cân bằng giữa 2 phương pháp.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

BSC điều chỉnh giảm nhẹ dự phóng KQKD 2024F so với báo cáo Q1/2024 như sau:

2024F - BSC điều chỉnh giảm doanh thu thuần -0.2% so với dự phóng trước đó chủ yếu do kết quả kinh doanh của MCM trong quý 1/2024 thấp hơn so với kỳ vọng. Theo đó: DTT và LNST-CĐTS 2024 điều chỉnh lần lượt -0.2% và -0.1% so với dự phóng trước đó. Tiếp tục dựa trên các kỳ vọng:

• Thị phần hồi phục và cầu tiêu dùng cải thiện rõ ràng hơn trong 2H2024.

• Biên lợi nhuận gộp duy trì +1.4 bsp yoy nhờ giá nguyên vật liệu hạ nhiệt

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Doanh nghiệp đầu ngành sữa với LNST-CĐTS 2024 phục hồi +12%yoy dựa trên:

(1) Doanh thu nội địa cải thiện +5%yoy nhờ (i) thị phần hồi phục, (ii) cầu tiêu dùng cải thiện rõ ràng hơn trong 2H2024 và (iii) mùa bán hàng cao điểm trong 2 quý tiếp theo.

(2) Biên gộp cải thiện +1.4bsp yoy nhờ chốt giá nguyên vật liệu bình quân cả năm giảm -9%yoy.

(3) Định giá đang được chiết khấu sâu so với KQKD: P/E FW 2024 = 15.8x lần – thấp hơn so với trung vị 5 năm = 17.9x lần. Cùng với tỷ suất cổ tức 5.8%/năm – cao hơn bình quân lãi suất ngân hàng 12 tháng = 4.8%/năm.

CATALYST

Kỳ vọng nâng hạng thị trường thành công trong 2025, sẽ là yếu tố quan trọng giúp góp phần cải thiện dòng tiền đối với các cổ phiếu có vốn hóa lớn như VNM. Nhờ đó, giá cổ phiếu kỳ vọng cải thiện theo hướng tích cực.

RỦI RO ĐẦU TƯ

(1) Mất thị phần do áp lực cạnh tranh.

(2) Giá nguyên vật liệu đầu vào tăng làm thu hẹp biên lợi nhuận