PLX_NẮM GIỮ_TP 46,700 VND_Upside 4%_Định giá phù hợp - Tăng trưởng ổn định_Company Update report_BSC Research

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ        

 BSC đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu PLX với giá mục tiêu 2024F là 46,700VND/CP (Upside 4% so với giá đóng cửa ngày 08/07/2024, đã bao gồm cổ tức) dựa trên phương pháp định giá P/E với tỷ lệ mục tiêu là 17.x, P/E fw 2024F = 14.9x.

 LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

(1)  Mảng kinh doanh cốt lõi xăng dầu duy trì mức tăng trưởng nhẹ 4 – 5% chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ tăng: (1.1) thị phần tăng do điều kiện kinh doanh xăng dầu thắt chặt và (1.2) nhu cầu tiêu thụ tăng tự nhiên;

(2)  Tiềm năng tăng trưởng tương lai đến từ việc gia tăng các hoạt động phi xăng dầu tại các CHXD tuy nhiên trong ngắn hạn tỷ trọng đóng góp lợi nhuận chưa đáng kể;

(3)  Định giá đã về vùng phù hợp để nắm giữ với P/E mục tiêu 17.x phản ánh triển vọng tăng trưởng ổn định từ PLX

 

 CATALYST

Dự thảo nghị định sửa đổi, bổ sung một số điều của NĐ 95/2021/NĐ-CP ngày 01/11/2021 và NĐ số 83/2014/NĐ-CP ngày 03/09/2014 của Chính Phủ về kinh doanh xăng dầu;

 

 CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

Kết quả kinh doanh Q1/2024:

- Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của PLX lần lượt đạt đạt 75,106 tỷ VND (+11% YoY) và đạt 1,072 tỷ VND (+73% YoY), trong đó:

(i) Sản lượng tiêu thụ xăng dầu trong nước ước đạt 2.6 triệu tấn (+2% YoY) và;

(ii) Giá xăng dầu tăng khoảng +9% svck;

- Lợi nhuận gộp đạt 4,669 tỷ VND (+31% YoY), biên LNG đạt 6.2% (+0.94đpt svck) chủ yếu nhờ biên lợi nhuận mảng xăng dầu tăng;

 

Kế hoạch kinh doanh 2024F thận trọng với doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 188,000 tỷ VND (-32% YoY) và 2,900 tỷ VND (-26% YoY) tương ứng đạt 68%/62% dự phóng của BSC

 

 DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

BSC dự phóng doanh thu thuần và LNST-CĐTS PLX năm 2024F lần lượt đạt: 276,742 tỷ VND (+1%) và 3,370 tỷ VND (+19%), EPS 2024F = 2,749 VND với các giả định chính:

(1)  Sản lượng tiêu thụ xăng dầu đạt 14.97 triệu m3/tấn (+4% YoY) và sản lượng các sản phẩm hoá dầu đạt 0.43 triệu tấn, đi ngang svck 2023;

(2)  Biên LNG đi ngang svck đạt 5.6%, trong đó: biên LNG mảng xăng dầu cải thiện +0.2 bsp lên mức 4.8% bù đắp lại mảng hoá dầu có biên LNG sụt giảm -0.6bsp về mức 11.6%; Lợi nhuận gộp đạt 15,373 tỷ VND (+0.7% YoY);

(3)  Tỷ lệ chi phí BH & QLDN/DTT đạt 4.5%, tương ứng chi phí bán hàng và QLDN 2024F đạt 12,340 tỷ VND (-5.7% YoY);

 

 RỦI RO

• Rủi ro biến động giá dầu;
• Rủi ro gián đoạn nguồn cung.