KBC_MUA_TP 16,645 VND_Upside 32.6%_Hưởng lợi từ chiến tranh thương mại_BSC_Vietnam Company Update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu KBC với giá mục tiêu là 16,645 đồng/CP (+32.6% so với mức giá đóng cửa ngày 14/11/2018) dựa trên phương pháp định giá so sánh RNAV với mức chiết khấu là 11.4%.  

Dự báo KQKD
BSC ước tính doanh thu 2018 của KBC 2,308 tỷ đồng (+83.2% YoY)  LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 712.7 tỷ đồng (+22% yoy), tương đương với EPS pha loãng FW 2018 = 1,517 đồng/cp. KBC đang giao dịch ở mức P/E FW 2018 là 8.27 lần với giá hiện tại là 12,550 đồng/cp.

Catalyst
- Hiệp định thương mại CTPP thông qua và chiến tranh thương mại Trung - Mỹ sẽ giúp nguồn vốn đầu tư FDI tăng lên, xu hướng dịch chuyển vào Việt Nam.
- Ghi nhận dự án KĐT Phúc Ninh (500-600 tỷ) và tăng trưởng mạnh diện tích cho thuê các KCN (kế hoạch 100ha).

Rủi ro đầu tư
(1) Các khoản phải thu ngắn hạn lớn khiến tăng tính rủi ro về cơ cấu tài chính của doanh nghiệp.
(2) Tiến trình xin cấp phép các dự án KCN Tràng Duệ 3 và Bình Giang bị chậm lại.
 
Cập nhật doanh nghiệp
(1) KQKD của KBC trong Q3/2018 tăng mạnh chủ yếu đến từ việc hạch toán doanh thu cho thuê đất và BĐS của khu công nghiệp Quế Võ. Lũy kế 9T2018 doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 1,661 tỷ đồng (+64.4% yoy) và 529 tỷ đồng (-7.8% yoy).

(2) Mảng cho thuê khu công nghiệp tiếp tục là mảng kinh doanh cốt lõi trong cơ cấu DT của KBC, tăng mạnh trong 9T/2018. KBC đã bàn giao thêm 78ha đất khu công nghiệp, tương ứng hoàn thành khoảng 78% kế hoạch kinh doanh dự kiến năm 2018 (khoảng 100ha).

(3) Khu đô thị Phúc Ninh cũng là nguồn đóng góp đáng kể cho tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn năm 2018-2019 của KBC. Theo đó, KBC cho biết tổng giá trị hợp đồng đã đặt cọc của dự án đạt khoảng 1,300 tỷ và sẽ tiến hành mở bán 4ha còn lại trong năm 2019.

(4)  BSC dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ năm 2019 của KBC ước đạt lần lượt 2,473 tỷ đồng (+7.14%) và 942.5 tỷ đồng (+32% yoy), EPS FW 2019 =2,006 đồng/cp.