[X-Stock] HSG_Cập nhật KQKD Q2 NĐTC 2025 - 2026 và ĐHCĐ 2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 2 NĐTC 2025 – 26​

Kết thúc Q2 NĐTC 2025 - 26, HSG ghi nhận Doanh thu thuần = 8,452 tỷ VNĐ (-9% YoY), LNST-CĐTS đạt 205 tỷ VNĐ (-36% YoY).Trong đó:​

• Sản lượng tiêu thụ giảm -6% YoY chủ yếu do sản lượng xuất khẩu -38% YoY. BSC cho rằng nguyên nhân đến từ: (1) cạnh tranh cao với thép Trung Quốc ở ASEAN (chủ yếu Indonesia), (2) Thay đổi chính sách thuế quan tại thị trường Mỹ & Mexico, ảnh hưởng tới các đơn hàng xuất khẩu. ​

• Biên lợi nhuận gộp +1 điểm % YoY). Nếu loại bỏ đi phần hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho 145 tỷ VNĐ thì biên lợi nhuận gộp của HSG - 2.1 điểm % YoY, chủ yếu do giá bán -3% YoY và sản lượng -6% YoY​

• Chi phí tài chính +60% YoY nhờ chi phí lãi vay + 57% YoY. Nguyên nhân là do mặt bằng lãi suất vay tăng nhẹ. ​

• Chi phí quản lý doanh nghiệp +50% YoY do chi phí nhân viên + 45% YoY, chi phí dịch vụ mua ngoài + 20% YoY. BSC lưu ý chi phí QLDN của HSG có xu hướng ghi nhận cao hơn vào Quý 2 NĐTC hằng năm. ​

Theo đó, KQKD Q2 NĐTC 2025 – 26 sụt giảm -36% YoY, chủ yếu do (1) sản lượng -6% YoY, và giá bán -3% YoY; (2) chi phí lãi vay + 57% YoY, quản lý doanh nghiệp +45% YoY. Nếu loại bỏ đi hoàn nhập dự phòng thì LNST – CĐTS Q2 – 74% YoY.
 

TRIỂN VỌNG KINH DOANH QUÝ 3.2025: ​

Nếu loại bỏ đi lợi nhuận bất thường trong Quý 2, BSC kỳ vọng KQKD cốt lõi của HSG trong Quý 3 NĐTC 2025 đạt 70 – 90 tỷ VNĐ (+40% - 80% QoQ) đến từ: (1) sản lượng nội địa tăng sau khi áp thuế CBPG tạm thời đối với tôn mạ màu, (2) Biên lợi nhuận cải thiện nhẹ do hàng tồn kho giá rẻ từ Trung Quốc HSG nhập trước khi áp thuế CBPG HRC. (2) Chi phí quản lý doanh nghiệp giảm nhẹ theo tính chu kỳ trong năm.

ĐỊNH GIÁ
Trong giai đoạn ngành thép ở đáy, BSC sử dụng phương pháp P/B để phản ánh đúng giá trị của doanh nghiệp. Tuy nhiên, BSC điều chỉnh giảm P/B mục tiêu từ 1.2 về 0.9x để phản ánh các rủi ro kể trên. BSC khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu HSG với giá trị hợp lý cho năm 2025 là 16,800 VND/CP (tương đương Upside +15% so với giá đóng cửa ngày 05/05/2025), với P/B mục tiêu năm 2025 = 0.9x.