[X-Stock] MBB_TP 28,200_Cập nhật KQKD Q1/2025 và ĐHCĐ 2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

Tổng quan KQKD Q1/25:

MBB vừa công bố LNTT Q1/25 cao hơn kì vọng trong bối cảnh khó khăn của ngành, đạt 8.4 nghìn tỷ (+45% YoY), hoàn thành 26% dự báo của BSC cũng như kế hoạch trình ĐHCĐ của ngân hàng. Các nguồn thu cốt lõi ghi nhận tăng trưởng ấn tượng, tập trung vào thu nhập lãi thuần (+29% YoY), thu phí thuần (+31% YoY) và thu hồi nợ xấu (gấp gần 4 lần cùng kì). LNTT tại MCredit ước tính tăng nhẹ so với cùng kì và đóng góp chưa đáng kể trong kết quả Q1/25.

Kế hoạch kinh doanh 2025:

• Tăng trưởng tín dụng theo hạn mức được NHNN phê duyệt (hiện kế hoạch ở mức 23.7%). Theo phân khúc, MB sẽ phân bổ tăng trưởng 60% cho bán lẻ (trong đó 50/10 cho lần lượt cá nhân và SME siêu nhỏ) và 40% còn lại cho bán buôn. Tổng tài sản theo đó dự kiến tăng trưởng 21.2%. Huy động vốn tăng trưởng tương ứng (hiện ở mức 23.3%).
• Lợi nhuận trước thuế tăng trưởng 10% YoY, tương đương khoảng hơn 31.7 nghìn tỷ.
• Tỷ lệ nợ xấu <=1.7% (so với 1.6% tại cuối 2024). Nợ xấu liên đới CIC hiện chiếm 16%. Mục tiêu LLCR >100% tới cuối 2025.
• Dự kiến tăng 1,000 nhân sự kinh doanh và công nghệ trong 2025, và sẽ chậm lại trong 2026.
• ROE mục tiêu đạt 20-22%, CAR duy trì >=9%, CIR <=30%. Chính sách cổ tức 32% cổ phiếu và 3% tiền mặt.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Kết quả Q1/25 của MBB tích cực hơn kì vọng của BSC, đặc biệt về phía NIM dù tăng trưởng tín dụng thấp hơn kì vọng và tỷ lệ nợ quá hạn còn gia tăng. Trước đó, BSC dự báo LNTT hợp nhất của ngân hàng đạt 32.4 nghìn tỷ (+12% YoY), nhỉnh hơn kế hoạch trình ĐHCĐ là 31.7 nghìn tỷ (+10% YoY), dựa trên giả định tăng trưởng tín dụng cao hơn (+30% so với kế hoạch hiện ở mức 24%) dù dự báo NIM thận trọng hơn. MBB đang có P/B = 1.2x và tương đương các ngân hàng đối thủ như ACB, TCB, HDB, STB nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử 1.4x. Với triển vọng duy trì ROAE ở nhóm đầu ngành (trên 20%) cũng như những lợi ích tiềm năng từ việc tái cơ cấu MBV, BSC đưa ra khuyến nghị MUA cho MBB với giá mục tiêu gần nhất là 28,200 đồng/cp.