X-Alpha | GEX 36,200 4%: Bước vào chu kỳ mới

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ    

Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu GEX với giá mục tiêu 36,200 VND/CP, tương đương upside 4% (theo giá tham chiếu ngày 22/05/2025), với phương pháp định giá từng phần. Hiện tại cổ phiếu GEX đang giao dịch ở mức PE FW 2025 là 26.5x, cao hơn 17% so với mức trung vị 5 năm (22.4x).

 

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. Mảng thiết bị điện tăng trưởng doanh thu 5 quý liên tục, tiếp tục mở rộng thị trường điện dân dụng Miền Bắc và hưởng lợi từ Quy hoạch điện 8 điều chỉnh tăng 140 % mức đầu tư vào lưới điện.
2. Mảng vật liệu xây dựng hưởng lợi từ thị trường bất động sản khu vực phía Bắc tiếp tục sôi động và biên lợi nhuận gộp tăng 4 điểm % nhờ hoạt động tái cấu trúc bộ máy trong năm 2024.
3. Nhà máy nước sạch Sông Đà được tăng 53% giá bán sau 11 năm bình ổn.

 

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH NĂM 2025

Doanh thu đạt 38,137 tỷ VND (+12% YoY):

• Mảng thiết bị điện đóng góp chính với mức tăng 19% YoY nhờ CADIVI tiếp tục đẩy mạnh phát triển thị trường điện dân dụng Miền Bắc.
• Mảng vật liệu xây dựng tăng 10% nhờ thị trường BĐS nhà ở khu vực phía Bắc gia tăng nguồn cung.
• Mảng điện, nước tăng 29% YoY chủ yếu do VCW được tăng 53% giá bán nước trong quý 2.
• Mảng KCN giảm 17% với giả định thời gian bán hàng kéo dài do nguồn vốn FDI suy giảm.

Biên lợi nhuận gộp đạt 20%, không thay đổi đáng kể so với cùng kỳ:

• Mảng VLXD cải thiện 3.9 điểm %, nhờ tái cấu trúc bộ máy trong năm 2024 và giá nguyên vật liệu đầu vào ổn định (than đá, cát, soda, …).
• Mảng nước sạch tăng điểm 11% nhờ tăng giá bán nước.
• Bù đắp mảng BĐS KCN giảm -9.4 điểm %.

LNST-CĐTS đạt 1,130 tỷ VND, giảm -31% YoY, nhưng tăng 45% YoY nếu loại bỏ lợi nhuận thoái vốn năm 2024.

 

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1/2025

Doanh thu và lợi nhuận thuần lần lượt đạt 7,915 tỷ VND (+19% YoY) và 235 tỷ VND (+118% YoY), tương đương hoàn thành 21% dự phóng doanh thu và lợi nhuận của BSC

 

RỦI RO: 1) giá nguyên vật liệu như đồng, thép tăng nhanh ảnh hưởng đến lợi nhuận mảng thiết bị điện, 2) thị trường BĐS sụt giảm ảnh hưởng đến tiêu thụ VLXD