X-Stock | GEX: Cập nhật KQKD Q2/2025 và điều chỉnh dự phóng

Q2/2025: Doanh thu đạt 10,131 tỷ VND (+23% YoY, +28% QoQ), LNST-CĐTS đạt 667 tỷ VND (-22% YoY, +184% QoQ).

Lũy kế 1H2025: Doanh thu đạt 18,046 tỷ VND (+21% YoY), LNST_CĐTS đạt 902 tỷ VND (-7% YoY).

KQKD Q2/2025 có một số điểm nổi bật sau:

Cơ cấu doanh thu chính: thiết bị điện (64%), VLXD (21%), BĐS KCN (10%).

Cơ cấu lợi nhuận gộp chính: thiết bị điện (43%), VLXD (13%), BĐS KCN (36%).

• Doanh thu thiết bị điện đạt 6,518 tỷ VND (+25 YoY, +28% QoQ) nhờ Cadivi mở rộng thị trường miền Bắc và EVNNPT đã khởi công 80 công trình lưới điện 100Kv – 500Kv (cùng kỳ khởi công 25 công trình).
• Doanh thu mảng VLXD đạt 2,149 tỷ VND (+11% YoY) nhờ thị trường BĐS Hà Nội tiếp tục bổ sung nguồn cung chung cư.
• Doanh thu mảng BĐS KCN, cho thuê BĐS đạt 1,015 tỷ VND (+39% YoY), chủ yếu đến từ KCN Thuận Thành, Yên Mỹ với các khách hàng Việt Nam và Trung Quốc.
• Doanh thu điện, nước tăng 17% YoY, nhờ VCW được tăng giá nước 53% trong kỳ.

 

Biên lợi nhuận gộp đạt 23%, tăng mạnh 5 điểm % so với cùng kỳ:

• Mảng thiết bị điện đạt 15.6%, tăng 1.4 điểm % nhờ công ty khai thác thị trường mới, tăng doanh thu.
• Mảng VLXD đạt 14.6%, giảm 2 điểm %, chi phí đầu vào của gạch, thiết bị vệ sinh như giá than, sắt thép giảm nhưng mảng kính xây dựng vẫn cạnh tranh gay gắt dẫn đến lỗ gộp 11% (cùng kỳ đạt 14%, quý trước đạt 7%).
• Biên gộp mảng KCN ước tính đạt 61%, tăng 15 điểm % do công ty đánh giá lại tổng mức đầu tư 4 KCN Thuận Thành, Tiền Hải, Đông Mai và Phú Hà.
• Biên gộp mảng điện nước tăng 18 điểm % nhờ VCW được tăng giá bán nước sạch.

 

 

ĐÁNH GIÁ KQKD 1H2025

KQKD 1H2025 hoàn thành lần lượt 48% và 82% dự phóng doanh thu và LNST-CĐTS cả năm. Nếu loại bỏ các khoản lợi nhuận tài chính bất thường, LNST-CĐTS đạt 694 tỷ VND (+276% YoY), hoàn thành 63% dự phóng. KQKD đang tốt hơn kỳ vọng nhờ:

• Công ty đánh giá lại giá vốn của 4 KCN lớn và nhu cầu thuê tiếp tục tăng trưởng.
• Ghi nhận lợi nhuận tài chính bất thường.
• Biên lợi nhuận gộp mảng điện nước tốt hơn.

Do đó chúng tôi sẽ điều chỉnh tăng dự phóng cả doanh thu và LNST-CĐTS năm 2025.

 

DỰ PHÓNG 2025

BSC dự phóng doanh thu và LNST-CĐTS 2025 lần lượt đạt 38,281 tỷ VND (+12% YoY) và 2,444 tỷ VND (+50% YoY), tăng 1% và 122% so với dự phóng báo cáo trước. Dự phóng mới này đến từ thay đổi các giả định sau:

• Mảng thiết bị điện: Điều chỉnh tăng biên lợi nhuận gộp từ mức 15% lên mức 16% (các năm sau tăng lên mức 16.5%, cao hơn 1.5 điểm % so với dự báo trước) phù hợp với mức 15.7% đạt được trong 1H2025 và công ty GEE đã điều chỉnh tăng 117% LNST kế hoạch năm 2025 từ 1,296 tỷ VND lên mức 2,819 tỷ VND (+60% YoY, gồm lợi nhuận thoái vốn), tương đương LNST cốt lõi ước đạt 1,903 tỷ VND (+28% YoY).
• Mảng BĐS KCN: tăng 31% doanh thu so với báo cáo trước (chủ yếu đẩy mạnh bán hàng ở KCN Yên Mỹ và Thuận Thành) nhờ kết quả bán hàng trong 1H2025 tốt hơn kỳ vọng và FDI thực hiện trong tháng 7 tăng 10.1% YoY (lũy kế 7 tháng năm 2025 tăng 8.4% YoY). Bênh cạnh đó, điều chỉnh giảm 370 tỷ VND giá vốn do điều chỉnh lại tổng mức đầu tư vào KCN Thuận Thành, Tiền Hải, Phú Hà, Đông Mai (ảnh hưởng trong quý 2).
• Mảng nước sạch: tăng biên lợi nhuận gộp từ 40% lên mức 52% nhờ giá nước tăng sớm hơn 1 quý so với kỳ vọng.
• Doanh thu tài chính đạt 1,825 tỷ VND, tăng 332% so với dự báo trước nhờ bổ sung 1,400 tỷ VND liên quan đến lãi tiền gửi, lãi từ chứng khoán và thoái vốn công ty Hạ tầng Gelex.