20151116_BSC_Vietnam Sector Research_VN_Ngành mía đường_ICB3577

Trong báo cáo đánh giá Triển vọng Ngành Q3, BSC đã nâng quan điểm về ngành Đường từ Kém Khả quan lên Trung Lập. Chúng tôi đánh giá kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành Đường trong Q1 2015 (từ 01/07 – 30/09) có cải thiện nhưng chưa đáng kể so với quy mô sáp nhập. Một số điểm đáng lưu ý của ngành Đường như sau:

(1) Giá đường Thế giới đang đảo chiều sau 4 năm giảm giá liên tiếp (từ năm 2010). Mặc dù tồn kho lớn nhưng do điều kiện thời tiết biến đổi khắc nghiệt (El Nino) khiến sản lượng đường sản xuất của các nước dẫn đầu như Brazil, Ấn Độ, Trung Quốc sụt giảm. Qua đó dẫn tới tổng sản lượng tiêu thụ tiến sát đến mức sản xuất và tăng giá đường nguyên liệu.

(2) Ngành Đường Việt Nam sẽ chịu ảnh hưởng lớn từ các Hiệp định Thương mại tự do. Ngành Đường hiện là một trong những ngành được bảo hộ nhiều nhất với việc áp hạn ngạch nhập khẩu và thuế suất nhập khẩu ngoài hạn ngạch lên đến 80 – 100%. Việc tham gia vào các Hiệp định Thương mại tự do sẽ dỡ bỏ hàng rào thuế quan và tăng sức ép cho ngành Đường nội địa trong giai đoạn tới.

(3) Sáp nhập – Tái cơ cấu làm tăng ảnh hưởng chi phối của nhóm doanh nghiệp thâu tóm. Với việc có cùng một chủ sở hữu, không tính đến các doanh nghiệp đường chưa niêm yết, BHS và SBT sau sáp nhập với NHS và SEC sẽ chiếm tới 31,8% tổng sản lượng đường trong nước, ảnh hưởng chi phối lớn tới toàn ngành. Tuy nhiên, việc tái cơ cấu sau sáp nhập có thể giúp tăng năng lực cạnh tranh cho nhóm doanh nghiệp nội địa trước áp lực hội nhập của các Hiệp định thương mại tự do.

(4) Đánh giá về khả năng SBT, BHS được xét vào danh mục ETF:

• Với cổ phiếu SBT, đến thời điểm 13/11, SBT sau sáp nhập có đủ các yếu tố để vào danh mục FTSE VN trong kỳ tới: (i) Vốn hóa 137 triệu USD thõa mãn tiêu chí quy mô vốn 88% danh mục FTSE All-Share Index; (ii) Thanh khoản tháng gần nhất đạt 1.4 triệu USD/ phiên trong 3 tháng gần nhất và đã ra khỏi danh mục 4 kỳ; (iii) Room nước ngoài 45.4%; tỷ lệ Freeloat dự kiến 49%. SBT sau sáp nhập thõa mãn mọi tiêu chí của quỹ FTSE, và nhiều khả năng sẽ được xét đưa vào danh mục này trong kỳ review quý IV, 2015.

• Với cổ phiếu BHS, đến thời điểm 13/11, BHS cũng thõa mãn các tiêu chí vào danh mục FTSE VN trong kỳ tới: (i) Vốn hóa hiện tại 55 triệu USD, dự kiến trên 100 triệu USD sau sáp nhập thỏa mãn tiêu chí quy mô vốn 88% danh mục FTSE All-Share Index; (ii) Thanh khoản tháng gần nhất đạt 1.1 triệu USD/ phiên trong 3 tháng gần nhất; (iii) Room nước ngoài còn lại 45.9%; tỷ lệ Freeloat dự kiến 49%. BHS sau sáp nhập cũng nhiều khả năng được xét đưa vào danh mục này trong kỳ review quý IV 2015 nếu cổ phiếu niêm yết bổ sung kịp trong quý này.