20171101_BSC_Vietnam company update_MBB_VN_ICB8355

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu MBB với giá mục tiêu 12 tháng tới là 26,000 đồng/cp, upside 15% so với gia hiện tại. Ngày 01/11/2017, cổ phiếu MBB được giao dịch tại mức giá 22,650 đồng/cp, tương đương P/B và P/B điều chỉnh lần lượt là 1.36x và 1.70x, tương đối rẻ so với nhóm các ngân hàng niêm yết.

Quan điểm đầu tư
• Tín dụng tăng nhanh, tăng 17% trong 9T2017. MBB được NHNN chấp thuận nới room tăng trưởng tín dụng từ 16% lên 20% trong năm 2017.
• LNST tăng mạnh, 9T2017 đạt 3,192 tỷ đồng, tăng 43% yoy nhờ thu nhập lãi và thu nhập ngoài lãi tăng lần lượt là 40% và 84% yoy. Khả năng sinh lời cao so với các ngân hàng niêm yết, NIM đạt 4.15%, ROA đạt 1.46% và ROE là 14.63%. BSC kỳ vọng, KQKD của ngân hàng tiếp tục khả quan nhờ đẩy mạnh các mảng hoạt động kinh doanh, phát triển Mcredit, cùng với chất lượng tài sản tốt.
• Tích cực xử lý nợ xấu. Bên cạnh chất lượng tài sản tốt như đã đề cập trong các báo cáo trước, điểm mạnh của MBB là ngân hàng vẫn đang tích cực xử lý nợ xấu và thu hồi nợ. Tổng quỹ dự phòng rủi ro nợ xấu sử dụng trong 9T2017 là 1,024 tỷ đồng, trong khi cả năm 2016 là 700 tỷ đồng. Thu hồi nợ xấu ngoại bảng đạt 582 tỷ đồng, cùng kỳ 2016 là 390 tỷ đồng. Giá trị trái phiếu VAMC sau khi trừ dự phòng rủi ro giảm mạnh, còn 1,043 tỷ đồng, so với số dư 2,156 tỷ đồng cuối năm 2016.

Catalysts:
• Bán 49% vốn của Mcredit cho Shinsei Bank.
• Chuyển nhượng MBland.

Rủi ro đầu tư
• Cạnh tranh cao, làm giảm kỳ vọng tăng trưởng của MBB
• Nợ xấu tăng, đặc biệt sau khi Mcredit đi vào hoạt động