ACB_Trồng cây đến ngày hái quả_BSC_Vietnam company visit note

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu ACB với giá mục tiêu 12 tháng tới là 55,900 đồng/cp, upside 19%, theo phương pháp P/B điều chỉnh.  Chúng tôi đã có buổi thăm và trao đổi với đại diện ACB và có một số ghi nhận như sau:
Dự báo KQKD 2018.
BSC dự báo LNST năm 2018 đạt 4,343 tỷ đồng, tăng 105% yoy, EPS là 4,354 đồng/cp. Vốn chủ sở hữu cuối năm 2018 được dự báo đạt 20,423 tỷ đồng, giá trị ghi sổ là 20,715 đồng/cp.
Catalysts:
•    Ghi nhận thu nhập khác/ hoàn nhập dự phòng từ thu hồi nợ xấu đã xử lý.
Rủi ro đầu tư
•    Cạnh tranh cao, làm giảm kỳ vọng tăng trưởng, NIM của ngân hàng
•    Chi phí hoạt động của ngân hàng tăng
Quan điểm đầu tư
•    Hoàn tất trích lập dự phòng nhóm G6 và dự phòng trái phiếu VAMC trong năm 2017. Tổng chi phí trích lập dự phòng 2 nhóm này là 2,569 tỷ đồng tỷ đồng sẽ không còn xuất hiện trong báo cáo tài chính ACB từ năm 2018, tương đương EPS tăng thêm 2,605 đồng/cp.
•    Khả năng ghi nhận thu nhập khác từ thu hồi nợ nhóm G6, nợ đã bán cho VAMC và các khoản nợ ngoại bảng khác, nếu thu hồi nợ xấu thành công. Tổng nợ ngoại bảng là hơn 5,000 tỷ đồng.
•    Lợi nhuận trước dự phòng rủi ro tín dụng tăng 81% yoy lên mức 5,222 tỷ đồng và được kỳ vọng duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong năm 2018.
•    Chất lượng tài sản tốt, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng dự kiến giảm mạnh từ năm 2018.
•    Kế hoạch kinh doanh. Trần tăng trưởng tín dụng được cấp là 15%. ACB có thể tăng cao hơn mức trần này, tương tự các năm gần đây nhờ tài chính lành mạnh. Thu nhập dịch vụ tăng 20%/năm, duy trì NIM và quản trị CIR xuống dưới 50%.