DIG_THEO DOI_Tiến độ triển khai dự án chậm hơn dự kiến_BSC_Vietnam company update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị theo dõi đối với cổ phiếu DIG, so với khuyến nghị mua trong báo cáo trước của chúng tôi do việc triển khai và ghi nhận doanh thu từ dự án Đại Phước và Long Tân chậm hơn dự kiến.

Dự báo KQKD
BSC dự báo, năm 2018, BSC dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2018 của DIG lần lượt đạt 2,606 tỷ dồng (+66% yoy) và 325 tỷ đồng (+276.6% yoy). EPS 2018 =1,295 đồng/cp (giả định đã trừ 5% quỹ khen thưởng phúc lợi). 

Luận điểm Đầu tư
Cập nhật kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2018. Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ 1H2018 lần lượt đạt 996.6 tỷ đồng (+70.1% yoy) và 79.8 tỷ đồng, so với mức lợi nhuận khiêm tốn 6.7 tỷ đồng trong cùng kỳ.

DIC - Phoenix, Nam Vĩnh Yên – GĐ1 và Đại Phước sẽ là các dự án ghi nhận chính lợi nhuận cho DIG năm 2018. Theo đó, công ty đạt kế hoạch doanh thu hợp nhất đạt 2,600 tỷ và lợi nhuận trước thuế là 350 tỷ.  Theo đó, chúng tôi đánh giá công ty có khả năng hoàn thành kế hoạch đạt ra nhờ vào (1) Dự án bất động sản (doanh thu đóng góp ước tính khoảng 2,000 tỷ đồng) và (2) Chuyển nhượng hai khoản đầu tư bao gồm 8% tại Vina-Đại Phước và 22% tại Việt Thiên Lâm (Doanh thu đóng góp dự kiến khoảng 600 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp dự kiến khoảng 30%).

Tiến độ đầu tư & phát triển các dự án đang chậm lại so với kế hoạch đề ra. Theo như báo cáo trước đây của chúng tôi, BSC giả định DIG sẽ triển khai dự án Đại Phước và Long Tân trong giai đoạn 2018-2019, tuy nhiên tiến độ triển khai khá là chậm so với kế hoạch.

BSC cho rằng triển vọng năm 2019 sẽ đến từ các dự án GateWay, Đại Phước (đây là 2 dự án đã sẵn sàng để bán và có thể ghi nhận được lợi nhuận vào năm 2019) và giai đoạn 2020 trở đi, tăng trưởng doanh thu DIG phải phụ thuộc nhiều vào tốc độ triển khai các dự án Nam Vĩnh Yên – GĐ2 và Long Tân.

Kế hoạch phát hành cho cổ đông hiện hữu. Theo đó, nhằm tài trợ vốn cho dự án Long Tân, DIG sẽ phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 5:1. DIG dự tính thời gian phát hành dự kiến sẽ rơi vào Q4/2018. Mức giá chào bán dự kiến không thấp hơn giá trị sổ sách của doanh nghiệp (Giá trị sổ sách tính tới Q2/2018 = 12,441 đồng/cp)