POW_Theo dõi_TP 17,830 VND_Upside 5.1%_Kì vọng trung hạn_BSC_ Company Visit Note

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị theo dõi với cổ phiếu POW.chúng tôi sử dụng phương pháp EV/EBITDA để tính giá hợp lí cho POW với mức EV/EBITDA là 7.5 là 17,830 đồng/cổ phiếu cao hơn 5.1% so với mức đóng của phiên ngày 11/2/2019

Cập nhật kết quả kinh doanh 2018
Sản lượng điện toàn PVPOW đạt 21.03 tỷ kWh (+2% yoy), doanh thu cả năm ước đạt 33,363 tỷ đồng (+12% yoy), lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 2,315 tỷ đồng (-12% yoy) tương ứng với mức EPS= 989 đồng/cổ phiếu.

Catalyst
Sản lượng điện tiêu thụ hằng năm tăng trưởng đều đặn trên 10%,đặc biệt là khu vực miền Nam.
POW đã chuyển sang giao dịch trên sàn HOSE vào những ngày đầu tháng 1 năm 2019. Chúng tôi kì vọng với vốn hóa lớn của POW (top 20 về vốn hóa trên sàn HOSE), thanh khoản tương đối cao (trung bình khoảng 2 triệu/phiên), cổ phiếu sẽ gia nhập vào nhóm VN30 trong khoảng đầu năm 2020.

Luận điểm Đầu tư
(1) Nhà máy Cà Mau 1 và Cà Mau 2 sẽ hết khấu hao vào năm 2020, giúp POW tiết kiệm được 1,000 tỷ đồng khấu hao, EPS dự kiến sẽ tăng khoảng 320 đồng/cổ phiếu.
(2) Tăng trưởng công suất từ dự án Nhơn Trạch 3 và 4. Hai dự án với tổng công suất 1,500 MW, sẽ tăng tổng công suất của POW thêm 35% lên mức hơn 5700 MW, tiếp tục duy trì là công ty có sản lượng ở top đầu ngành điện nước ta.
(3) Chi phí lãi vay dự kiến giảm mạnh khoảng 200 tỷ (25% chi phí lãi vay) trong các năm tới.

Rủi ro Đầu tư
Rủi ro nguồn nguyên liệu: Giá các nguồn nguyên liệu chính cho các nhà máy của POW là khí và than đều tăng trong khi nguồn cung trong nước đang thiếu hụt gây trở ngại cho khả năng hoạt động và cạnh tranh trên thị trường bán điện.
Rủi ro tỷ giá: Theo đánh giá của POW, nếu tỷ giá tăng 1% thì doanh nghiệp sẽ bị ảnh hưởng khoảng 88 tỷ đồng tương ứng khoảng 4% lợi nhuận sau thuế theo ước tính của chúng tôi.
Rủi ro xử lý chất thải từ nhà máy Vũng Áng: bể chứa của nhà máy Vũng Áng đã đầy khoảng 80%, tuy nhiên, POW hiện đã triển khai nhiều biện pháp đồng bộ để giải quyết lượng tro xỉ của nhà máy.