ACB_THEO DÕI_TP 32,686 VND_Upside 7.5%_Tăng trưởng ổn định_BSC Company Update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI với cổ phiếu ACB với giá mục tiêu 32,686 VND/cp, upside 7.5% với phương pháp P/B = 1.8x (trung bình ngành hiện nay = 1.6x). Chúng tôi áp dụng mức P/B = 1.8x do ACB là một cổ phiếu tốt với khả năng sinh lời cao, là lựa chọn tốt để đầu tư trong các mã cổ phiếu ngân hàng cùng việc tích cực thu hồi nợ nhóm G6 trong năm 2019.
Dự báo KQKD 2019.
BSC dự báo, ACB sẽ ghi nhận TOI và PBT lần lượt đạt mức 5,464 tỷ VND (+12% yoy) và 1,393 tỷ VND (+14.8% yoy) với giả định (1) tăng trưởng tín dụng đạt mức 14%, (2) NPL = 1.42%, tỷ lệ bao nợ xấu = 100%, (3) NIM giảm nhẹ, xuống mức 3.08%, (4) CIR = 62%, (5) chi công tác xã hội ở mức 550 tỷ VND.
Catalyst
(1) Đẩy mạnh thu hồi nợ nhóm G6. (Năm 2018 đã thu được 1,800 tỷ VND).
Rủi ro đầu tư
(1) Áp lực tăng trưởng làm tăng NPL, (2) xung đột lợi ích giữa các cổ đông lớn.
Cập nhật doanh nghiệp (chi tiết tham khảo trang 2)
KQKD 2018. Trong năm 2018, ACB đã ghi nhận TOI và PBT lần lượt đạt mức 14,033 tỷ VND (+22.7% yoy) và 6,389 tỷ VND (+141% yoy).
Thu nhập lãi thuần +22.53% yoy (chiếm 74% TOI) do (1) tăng trưởng tín dụng năm 2018 đạt 15.04%, cho vay khách hàng +15.14% yoy, huy động +11.9% yoy, (2) NIM 2018 = 3.55% (+11 bps).
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh. Lãi thuần từ hoạt động dịch vụ +26.02% yoy, thu nhập khác tăng mạnh lên mức 1,815 tỷ VND (+104% yoy).
Chất lượng tài sản được cải thiện. NPL = 0.73% (trung bình ngành 1.65%). Tỷ lệ bao nợ xấu tính đến cuối năm 2018 đạt mức 152%, cao hơn so với mức trung bình ngành hiện tại (79.68%).