CSV_Theo dõi_TP 36,583 VND_Upside 13%_Cập nhật KQKD 2018_BSC Company Update

Định giá
Kết thúc phiên giao dịch ngày 20/3/2019, CSV đóng cửa ở mức giá 32,300 VND; tương đương với mức P/E fw 6.6x, P/B là 1.6x.

Dự phóng KQKD 2019
BSC dự báo DTT và LNST của CSV 2019 dự kiến đạt 1,600 tỷ VND (+1% YoY) và 257 tỷ VND (+2% YoY), tương đương EPS 2019 đạt 4,677 VND/cp.

Catalyst                       
•    Di dời nhà máy sang KCN Nhơn Trạch 6
•    Vinachem thoái vốn tại CSV từ 65% xuống 51% trong năm 2019

Rủi ro đầu tư    
•    Biến động giá nguyên liệu
•    Rủi ro tiến độ đưa bình điện phân vào hoạt động và di dời nhà máy

Cập nhật kết quả kinh doanh   
DTT và LNTT của CSV lần lượt đạt 1,588 tỷ (+ 8.3% YoY) và 319 tỷ ( +3.6% YoY), tương ứng công ty đã hoàn thành 116% KH DTT và 110% KH LNTT.
Sản lượng tiêu thụ năm 2018 tiếp tục ổn định do nhà máy đã hoạt động hết công suất. Sản lượng xút đi ngang, HCL -4% YoY, Cl2 +12% YoY, H2SO4 +10% YoY, Sillicat +4% YoY.
Giá bán tăng không đều giữa các sản phẩm. Giá xút trung bình đạt 4.4 triệu VND/tấn ( +25% YoY), HCL -13% YoY, Cl2 +1% YoY, H2SO4 +4% YoY.
Giá Nguyên vật liệu tăng mạnh khiến biên LNG thu hẹp từ mức 28.4% năm 2017 xuống 26.6% năm 2018 Giá muối +26% YoY, giá lưu huỳnh +40% YoY, giá photpho +7% YoY.