VIB_MUA_TP 21,597 VND_Upside 31.7%_Chuyển sàn HOSE 2019_BSC Company Update

ĐỊNH GIÁ
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu VIB với giá mục tiêu 21,597 VND/cp, upside 31.7% theo phương pháp P/B F = 1.3x do (1) là một trong những ngân hàng hưởng lợi từ việc tăng trưởng ngành ô tô, LN được kỳ vọng sẽ cao hơn mức tăng trưởng ngành, (2) định giá ở mức rẻ (P/E F = 5.1x, P/B F = 1x), (3) việc thoái vốn và chuyển sàn HSX dự kiến trong năm 2019 sẽ giúp cổ phiếu VIB được đánh giá lại về giá trị.

DỰ BÁO KQKD 2019.
Trong năm 2019, BSC điều chỉnh dự báo VIB lên mức TOI và PBT lần lượt đạt mức 7,606 tỷ VND (+25% yoy) và 3,250 tỷ VND (+18.5% yoy) với giả định (1) tăng trưởng tín dụng đạt mức 34% trong năm 2019 do VIB đã hoàn thành Basel II trước thời hạn và được hưởng cơ chế tăng trưởng tín dụng mới, (2) TTS +31.8% yoy, cho vay +35.3% yoy, huy động +46.6% yoy, (3) NIM = 3.95%, tăng 13 bps nhờ việc tiếp tục tập trung cơ cấu các khoản vay lãi suất cao hơn, (4) NPL = 2%, tương đương kế hoạch VIB đề ra, tỷ lệ bao nợ xấu ở mức 40%.

CATALYST
(1) Tăng trưởng ngành ô tô, (2) Chuyển sàn HSX 2019.

RỦI RO ĐẦU TƯ
(1) Áp lực tăng trưởng làm tăng NPL.
 

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP (chi tiết tham khảo trang 2)
KQKD 1Q2019. TOI = 1,714 tỷ VND (+37% yoy), PBT = 810 tỷ VND (+56.3% yoy).
Thu nhập lãi thuần +31.6% yoy, đạt mức 1,385 tỷ VND do (1) tăng trưởng tín dụng tính đến hết 1Q2019 đạt mức 5.6% ytd (toàn ngành ngân hàng = 3.57% ytd), cho vay khách hàng +6% ytd, tiền gửi +4.5% ytd, (2) NIM = 4.01%.
Chất lượng tài sản đang dần được cải thiện. NPL = 2.41%, tỷ lệ bao nợ xấu ở mức 40.3% và đang dần được cải thiện.
Kế hoạch 2019. Tăng trưởng tín dụng 35% (chưa xin SBV), giảm tỷ lệ nợ xấu xuống dưới 2%, huy động vốn +34% yoy. PBT = 3,400 tỷ VND (+24% yoy).