REE_MUA_TP 48,000 VND_Upside 21.5%_Kho báu ngành điện nước_BSC Company Report_26092019

Định giá
Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA cho cổ phiếu REE với giá mục tiêu 48,000 đồng/cp cho năm 2020 dựa theo phương pháp định giá từng phần, cao hơn 21.5% so với mức giá tham chiếu ngày 25/9/2019

Dự báo kết quả kinh doanh    
Năm 2019, BSC dự báo DTT và LNST của REE đạt 5,320 tỷ (+4.3 YoY) và 1,492 tỷ (-20% YoY) do (1) lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết giảm và (2) công ty không còn những khoản hoàn nhập dự phòng đột biến như năm 2018.
Năm 2020, BSC dự báo DTT và LNST của REE đạt 5,410 tỷ và 1,641 tỷ, tăng lần lượt 1.69% và 10% so với năm 2019.

Luận điểm đầu tư
1. Thay đổi hoạt động kinh doanh cốt lõi với những hoạt động mang lại dòng tiền và lợi nhuận ổn định hơn.
2. Danh mục thủy điện lâu đời với hiệu suất ổn định và chi phí sản xuất thấp là “kho báu” trong dài hạn khi giá điện được dự báo sẽ tăng dần do sức ép từ nguyên liệu than và khí.
3. Hoạt động kinh doanh bất động sản và văn phòng cho thuê với tỷ suất lợi nhuận ổn định là cỗ máy in tiền giúp REE tiếp tục đầu tư vào mảng điện, nước

Catalyst                       
•    Platinum tiếp tục thể hiện nguyện vọng gia tăng tỷ lệ sở      hữu tại REE
•    CTCK phát hành chứng quyền REE
•    REE sẽ có mặt trong ETF Diamond của các cổ phiếu hết room cho NĐTNN

Rủi ro đầu tư        
•    Chu kì Elnino kéo dài trong nhiều năm có thể khiến lợi nhuận từ công ty liên kết của REE bị ảnh hưởng
•    Vụ kiện của nhà thầu Trung Quốc có thể khiến VSH phải chịu nghĩa vụ trả nợ khoảng 2,000 tỷ, ảnh hưởng tới dòng tiền và lợi nhuận của REE cũng như VSH.