TRC_Theo dõi_Duy trì cơ cấu sản phẩm cao cấp_BSC Company Update

Định giá
Kết thúc phiên ngày 26/09/2019, TRC đóng cửa ở mức giá 37,000 VND; mức P/E dự phóng là 9.6x, tương đương với P/E trung vị ngành 10x.
Dự báo KQKD
Năm 2019, BSC dự báo KQKD 2019F của TRC với DT và LNST đạt 342 tỷ đồng (-3% yoy) và 106 tỷ đồng (-11.7% yoy) tương ứng mức EPS Fwd đạt 3,551đồng/cp, P/E Fwd 9.6x, P/B FW 0.64x  (đã trích quỹ khen thưởng và phúc lợi) dựa trên (1) Doanh thu thuần ước đạt 342 tỷ đồng (-3% yoy) chủ yếu đến từ hoạt động khai thác và chế biến mủ cao su. (2) Doanh thu tài chính ước đạt khoảng 9.31 tỷ (+2% yoy). Chi phí tài chính đạt 14 tỷ đồng tăng chủ yếu đến từ chi phí lãi vay đến từ dự án vườn Campuchia đưa vào hoạt động, kết chuyển sang tài sản cố định. (3) Thu nhập khác đến từ thanh lý cây cao su đạt khoảng 102 tỷ đồng (-16% yoy).
Luận điểm đầu tư                       
•    Cơ cấu sản phẩm cao cấp chiếm tỷ trọng cao hơn các doanh nghiệp trong ngành và năng suất được duy trì ở mức cao.
•    Triển vọng dài hạn dự án vườn cao su Campuchia, bắt đầu đưa vào khai thác năm 2019.
Rủi ro đầu tư    
•    Hàng tồn kho cao su vẫn ở mức cao
•    Biến động giá gỗ
Cập nhật kết quả kinh doanh   
KQKD 1H.2019 không khả quan, DTT đạt 131.4 tỷ đồng (-8.62% yoy) và LNST đạt 31 tỷ đồng (-33% yoy), lần lượt hoàn thành 33.7% và 44.2% kế hoạch. Trong đó, sản lượng tiêu thụ đạt 4,417 tấn mủ cao su (+25% yoy) với giá bán trung bình 33 triệu đồng tấn (-8.5% yoy). Sự sụt giảm này là do 6 tháng đầu năm 2019, doanh nghiệp ký các hợp đồng dài hạn, chưa phản ánh được việc giá cao su 6 tháng đầu năm tăng mạnh. Biên lợi nhuận gộp ở mức thấp. 6 tháng 2019, biên lợi nhuận gộp ở mức 12.6% giảm từ mức 15.4% so với năm 2018.