PVT_THEO DÕI_TP 20,200 VND_Upside 20.5%_Tăng trưởng ổn định_BSC Company Update

Định giá
Chúng tôi duy trì khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu PVT  với giá hợp lý cho năm 2020 là 20,200 đồng/cp (+20.5% so với giá đóng cửa ngày 27/12), tương ứng P/E F 7x dựa trên quan điểm (1) hoạt động kinh doanh cốt lõi khó có sự đột biến và (2) kế hoạch đầu tư tàu mới kỳ vọng sẽ bắt đầu đóng góp tích cực vào lợi nhuận từ năm 2021.
Dự báo kết quả kinh doanh
BSC điều chỉnh dự báo doanh thu  và LNST năm 2019 đạt lần lượt là 7,883 tỷ và 851 tỷ (-2.7%/+39.3% so với báo cáo cũ do PVT cơ cấu lại mảng thương mại và biên lợi nhuận gộp cải thiện tốt hơn dự báo. Trong năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu thuần của PVT đạt mức 8,382 tỷ đồng (+6%yoy), LNST ước tính đạt 937 tỷ đồng (+11%yoy).
Luận điểm đầu tư
(1) Hoạt động kinh doanh cốt lõi khó có sự đột biến.
(2) Kế hoạch đầu tư tàu mới kỳ vọng sẽ bắt đầu đóng góp tích cực vào lợi nhuận từ năm 2021.
(3) Ghi nhận lợi nhuận bất thường từ thanh lý tàu.
Rủi ro đầu tư
(1) Hoạt động của NMLD Bình Sơn và Nghi Sơn bị gián đoạn.
(2) Giá mua tàu đang có xu hướng tăng trở lại.
(3) Rủi ro lãi suất và tỷ giá.
Catalyst
(1) Ký hợp đồng dài hạn với NMLD Nghi Sơn.
(2) PVN thoái vốn tại PVT, hạ tỷ lệ sở hữu từ 51% xuống 36%.
Cập nhật KQKD 9T2019
(1) Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2019 vượt mức kế hoạch cả năm. Doanh thu 9T2019 tăng trưởng +3.8%yoy và LNST tăng 15.8%yoy. Nếu trừ lợi nhuận bất thường từ thanh lý tàu trong Q2/2018 thì LNST cốt lõi của PVT +30%yoy.
(2) Mảng kinh doanh vận tải ghi nhận mức tăng trưởng mạnh mẽ nhờ giá cước tàu tăng và mở rộng đội tàu.
(3) Thu hẹp hoạt động bán hàng do biên lợi nhuận thấp.