DGW_MUA_TP 33,900 VND_Upside 21.3%_Kế hoạch kinh doanh 2020 khả quan_BSC Company Update

Định giá
Chúng tôi nâng khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu DGW với giá mục tiêu 33,800 đồng/cp (+21.3% so với mức giá đóng cửa ngày 14/02/2020) từ mức giá khuyến nghị trước đó 30,800 đồng do điều chỉnh tăng EPS dự phóng 2020. Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá PE với mức PE mục tiêu là 7 lần.
Dự báo kết quả kinh doanh 2020
BSC dự báo kết quả kinh doanh 2020 của DGW với doanh thu thuần đạt 10,259 tỷ đồng (+19.2% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 203 tỷ đồng (+26.5% YoY). EPS 2020F= 4,836 đồng/cổ phiếu. PE FW = 5.4x lần
Luận điểm đầu tư
- Động lực tăng trưởng mảng điện thoại đến từ việc Xiaomi tiếp tục duy trì và cải thiện thị phần
- Tăng trưởng mảng thiết bị vi tính duy trì mức 2 con số.
-  Chuyển đổi từ mô hình phân phối truyền thống sang mô hình phát triển thị trường giúp cải thiện về biên lợi nhuận và ký thêm hợp đồng với nhãn hàng lớn nước ngoài (Mảng FCMG/ Thực phẩm chức năng).
Rủi ro Đầu tư
(1) Dư địa tiếp tục tăng trưởng thị phần của Xiaomi sẽ hạn chế do thị phần đã ở mức tương đối (~ chiếm 10% thị phần theo sản lượng) . 
(2) Rủi ro đến từ việc không ký kết thêm được với các nhãn hàng mới
Cập nhật KQKD
(1) Doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 8,492 tỷ đồng (+42.9% YoY) và 160.3 tỷ đồng (+46.1% YoY). Biên lợi nhuận gộp 2019 cải thiện mạnh từ mức 6.2% 2018 lên mức 6.5% do tỷ trọng đóng góp các mảng kinh doanh có biên lợi nhuận gộp cao tăng (Thiết bị văn phòng và hàng tiêu dùng)
(2) Ảnh hưởng của dịch cúm NCoV (Corona) đối với DGW. Theo chia sẻ từ ban lãnh đạo của DGW, trong ngắn hạn dịch cúm NCoV vẫn chưa có tác động quá mạnh đến tình hình kinh doanh của DGW chủ yếu do tháng 2 thường là tháng thấp điểm. Trong trường hợp dịch kéo dài thêm, điều này sẽ ảnh hưởng đến (1) Nguồn cung hàng hóa phải vận chuyển bằng đường biển thay vì đường hàng không (Chậm trễ khoảng 10 ngày) và (2) Nhu cầu tâm lý mua sắm của người tiêu dùng.
Kế hoạch kinh doanh 2020 – Duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ổn định. DGW đặt kế hoạch kinh doanh năm 2020 với doanh thu đạt 10,200 tỷ đồng (+20% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 202 tỷ đồng (+25% YoY)