VNM_MUA_TP 127,300 VND_Upside 23.2%_Mở rộng thị phần sau M&A GTN_BSC Company Update

Định giá
BSC khuyến nghị MUA cổ phiếu VNM với giá mục tiêu là 127,300 VND/CP thấp hơn giá mục tiêu 142,100 VND/CP trong báo cáo trước "Mở rộng thị trường Trung Quốc" - 27/09/2019. Giá mục tiêu dựa theo 2 phương pháp DCF và PE với PE mục tiêu là 22x (thấp hơn PE mục tiêu trước là 25x do tốc độ tăng trưởng nội địa có thể bị ảnh hưởng bởi tình hình dịch bệnh SARS-Covid 19).

Dự báo KQKD 2020E
BSC dự báo KQKD 2020 của VNM với DTT và LNST lần lượt là 62,211 tỷ đồng (+ 10.46% YoY) và 11,281.8 tỷ đồng (+6.6% YoY), tương đương EPS fw 2020 là 5,840 VND/CP (đã trừ QKTPL), PE fw = 18.2x, và PB fw = 5.4x.

Catalyst: MSCI sẽ nâng tỷ trọng Việt Nam lên trong danh mục thị trường cận biên trong T5-6/2020.

Rủi ro đầu tư: (1) Tốc độ tăng trưởng FMCG suy giảm (2) Rủi ro doanh thu thị phần xuất khẩu giảm (3) Ảnh hưởng dịch bệnh Covid-19.

Cập nhật doanh nghiệp (tiếp tục trang sau):
VNM DTT tăng trưởng ổn định đạt 56,318 tỷ đồng (+7.1% YoY) tính riêng Quý 4 đạt 14,239 tỷ đồng (tăng +9.5% YoY). Động lực tăng trưởng chính của Vinamilk nhờ vào:

(1) Thị trường nội địa đạt doanh thu 47,555 tỷ đồng (+6.3% YoY),
(2) Xuất khẩu đạt doanh thu 5,175 tỷ đồng (+14.8% YoY) và công ty con ở nước ngoài đạt doanh thu là 3,588 tỷ đồng (+8.6%).

- BLNG cải thiện lên 47.2% trong 2019 tăng 46 điểm cơ bản so với cùng kì.

- Lợi nhuận sau thuế của VNM 2019 đạt 2,176 tỷ đồng trong Q4-2019 và 10,554 tỷ đồng cả năm 2019, tăng trưởng lần lượt là +4.7% YoY và 3.4% YoY.