VTP_MUA_TP 145,900VND_Upside 16.7%_Non cao cũng có đường treo_BSC Company Update

Định giá
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với cổ phiếu VTP với mức giá mục tiêu mới là 145,900 VND, giảm 10.2% so với giá mục tiêu trước (Link) do điều chỉnh mức P/E mục tiêu cho VTP (từ P/E = 21.0 về mức P/E = 20.6) 

Dự báo kết quả kinh doanh 2020
BSC dự báo năm 2020 doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt 11,358 tỷ (+45.4% YoY) và 482 tỷ (+26.8% YoY). EPS fw 2020 đạt 7,085 VND, tương ứng với mức PE fw 2020 là 17.6.    

Rủi ro đầu tư                    
Cạnh tranh giữa các công ty Bưu chính truyền thống và các công ty khởi nghiệp Chuyển phát nhanh

Cập nhật kết quả kinh doanh   
Viettel Post công bố kết quả kinh doanh quý 1 năm 2020 với tốc độ tăng trưởng hai chữ số. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 2,460 tỷ (+83.6% YoY) và 97 tỷ (+26.2% YoY).
Mảng Bán hàng (Voso.vn, dịch vụ viễn thông, vé máy bay,..) có tốc độ tăng trưởng doanh thu gấp 5 lần, tăng tỷ trọng doanh thu lên 43.7% so với mức 11.9% cùng kỳ. Do mảng này có biên gộp thấp (~0.7%) nên biên gộp chung trong kỳ giảm xuống mức 7.3%.
Mảng Chuyển phát (Cung cấp dịch vụ) có mức biên ổn định so với cùng kỳ, nhưng tốc độ tăng trưởng doanh thu đạt 17% YoY, thấp hơn mức dự phóng trung bình 2020 của BSC là 37%. BSC kỳ vọng 6 tháng cuối năm mảng Chuyển phát nhanh sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng cao.
Chúng tôi cho rằng động lực tăng trưởng chính tiếp tục đến từ sản lượng, với số lượng bưu phẩm giao trong tháng 2 đạt 10.1 triệu bưu phẩm/tháng (+162.2% YoY).
Viettel Post ra mắt các dịch vụ giao nhanh liên tỉnh mới (tàu nhanh Bắc Nam, MyGo Express) nhằm đáp ứng nhu cầu khách hàng. Năm 2019, giao hàng nhanh chiếm tỷ trọng 60% trong cơ cấu sử dụng dịch vụ của công ty.