Danh mục khuyến nghị

HPG_MUA_TP 2021 30,000 VND_Upside +23.5%_Thị phần mở rộng_BSC Company Update_11082020

Ngày đăng

11/08/2020
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

3631

Báo cáo chi tiết

ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với cổ phiếu HPG với giá mục tiêu cho năm 2021 là 30,000 đồng/CP (P/E fw 2021 = 6.7x) dựa trên kết hợp phương pháp định giá P/E (P/E mục tiêu = 8) và EV/EBITDA (EV/EBITDA mục tiêu = 5) sau khi điều chỉnh cổ tức 2019 (5% tiền, 20% cổ phiếu).

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Chúng tôi dự báo năm 2020 doanh thu của Hòa Phát đạt 81,260 tỷ đồng (+27.7% YoY), LNST = 9,604 tỷ (+27.6% YoY), tương đương với EPS = 2,899 đồng/CP. Năm 2021, BSC dự báo doanh thu của Hòa Phát đạt 98,650 tỷ đồng (+21.4% YoY), LNST 11,758 tỷ (+22.4% YoY), tương đương với EPS = 3,549 đồng/CP.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

(1) Nhà sản xuất thép lớn nhất Việt Nam với công suất 8 triệu tấn thép thô sau khi KLH Hòa Phát Dung Quất vận hành hết 4 lò cao (cuối 2020).

(2) Duy trì được tăng trưởng 25-30% trong 2020-2021 về lợi nhuận trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp gặp khó khăn do dịch bệnh nhờ (1) sản lượng tăng thêm từ Dung Quất (+47% và +23% trong 2020, 2021); (2) giá bán dự báo sẽ tăng lại khi nhu cầu thép từ 2021 phục hồi với động lực từ đầu tư công, (3) KLH Dung Quất đạt lợi thế về quy mô giúp cho giá thành SX giảm (đặc biệt với HRC)

CATALYST

(1) GĐ 2 sản xuất HRC dự kiến vận hành thương mại trong Q4/2020.

(2) Giá than luyện coke duy trì ở mức thấp, 1H2020 giảm trên 30% YoY.

(3) Giá lợn duy trì ở mức cao giúp cải thiện lợi nhuận mảng nông nghiệp.

RỦI RO ĐẦU TƯ

(1) Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu (2) Việc vận hành KLH Dung Quất

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH 6T2020

(1) HPG ghi nhận doanh thu 39,654 tỷ (+29.6% YoY), LNST 5,060 tỷ (+31.1% YoY) nhờ mở rộng ở mảng thép và mảng nông nghiệp đột biến.

(2) Sản lượng các sản phẩm thép tiêu thụ đạt 2.69 triệu tấn (+987 nghìn tấn, tương đương +58% YoY) trong khi toàn ngành giảm 10%. Biên mảng nông nghiệp cải thiện từ 3.1% trong 1H2019 lên 16.7% trong 1H2020, đóng góp 17% LNST.