Danh mục khuyến nghị

VNM_Theo Dõi_TP 122,100_Upside 4.3%_Hỗ trợ Sữa Mộc Châu_BSC Company Update

Ngày đăng

27/08/2020
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

920

Báo cáo chi tiết

Định giá

BSC khuyến nghị Theo dõi VNM với giá mục tiêu là 122,100 đồng, upside 4.3% so với giá đóng cửa 26/08/2020. Định giá dựa theo 2 phương pháp DCF và PE với PE mục tiêu 2020 duy trì mức 20x (giá mục tiêu 118,520 tương đương PE mục tiêu 20x do lo sợ ảnh hưởng của dịch COVID-19).

Dự báo kết quả kinh doanh

BSC điều chỉnh dự báo KQKD 2020 của VNM với DTT và LNST đạt lần lượt là 60,386 tỷ đồng (+7.2% YoY) và 11,300 tỷ đồng (+6.8% YoY), tương đương EPS fw là 6,043đ , PE fw là 19.3x , PB fw là 5.9x. Thay đổi dự phóng LNST tăng +6.8% so với báo cáo trước (+4.6% YoY) do giả định về tăng biên gộp, giảm chi phí SGA/DTT và tăng doanh thu tài chính (xem

Catalyst

+ IPO Công ty Sữa Mộc Châu vào cuối Q3 giúp tăng minh bạch.

+ Trả cổ tức bằng tiền 20% và phát hành cổ phiếu thường 20% vào 30/09/2020.

Rủi ro

+ Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu nhập khẩu do COVID-19.

+ Tiềm năng tăng trưởng nội địa đang chững lại.

Cập nhật doanh nghiệp

+ Q2/2020, DTT đã đạt 15,495 tỷ đồng (+6.1% yoy), động lực tăng trưởng chính nhờ vào tăng trưởng của thị trường nội địa đạt 7.6% YoY:

(1) Duy trì tăng trưởng thị trường nội địa: DTT 2Q20 đạt 13,364 tỷ đồng (+7.6% YoY) chiếm tỷ trọng 86% tổng DT, động lực tăng trưởng chính nhờ vào hợp nhất với GTN: DT Q2 đạt 734.9 tỷ đồng (-9.7% YoY) chiếm khoảng 5.5% tỉ trọng DT nội địa và DT công ty mẹ đạt 12,251 tỷ đồng (+3.68% YoY).

(2) Mảng xuất khẩu tăng tốt nhờ TT Trung Đông: DTT đạt 1,370 tỷ đồng (+7.14% YoY) chiếm tỷ trọng 8.84% tổng DT chủ yếu nhờ vào thị trường Trung Đông phục hồi trở lại với giá trị hợp đồng xuất khẩu 20 triệu USD.

(3) Các công ty con ở nước ngoài bị ảnh hưởng bởi COVID-19: DTT đạt 760.8 tỷ đồng (-15% YoY) chiếm tỷ trọng 4.91% chủ yếu do Driftwood bị ảnh hưởng DT khi trường học đóng cửa trong COVID-19.