Danh mục khuyến nghị

GAS_Theo dõi_TP 78,500_Upside 7%_Còn nhiều khó khăn trước mắt_BSC company update

Ngày đăng

13/11/2020
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

731

Báo cáo chi tiết

Định giá

 Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu GAS với giá mục tiêu năm 2021 là 78,500 VND/CP, +7% so với mức giá ngày 11/11/2020 dựa trên phương pháp P/E 2021 = 16x.

Dự báo kết quả kinh doanh

 2020, DTT = 63,991 tỷ VND (-15% yoy) và LNST công ty mẹ = 8,035 tỷ VND (-32% yoy), EPS FW 2020 = 4,198 VND/CP. Giả định (1) sản lượng khí -10% yoy và (2) giá dầu trung bình 2020 41 USD/thùng (-36% yoy).

 2021, DTT = 75,257 tỷ VND (+18% YoY) và LNST công ty mẹ = 9,391 tỷ VND (+17% YoY), EPS FW 2021 = 4,907 VND/CP. Giả định (1) mỏ Sao Vàng – Đại Nguyệt cung cấp 1,500 m3 khí/năm, và (2) sản lượng các mỏ cũ -10% yoy.

Catalyst

 Thị trường Việt Nam sẽ đón nhận dòng tiền mới sau MSCI Review vào tháng 11/2020. Theo đó, tỉ trọng cổ phiếu GAS trong quỹ iShare dự kiến tăng từ 0.14% lên 0.35%, tương đương giá trị mua 0.8 triệu USD.

Quan điểm đầu tư

 Giá dầu hồi phục chậm gây ảnh hưởng xấu đến doanh thu của GAS. Ước tính 1 USD giá dầu thay đổi sẽ ảnh hưởng cùng chiều lên 400 tỷ VND DTT và 100 tỷ VND LNST của GAS.

 Sản lượng khí các mỏ cũ ước tính suy giảm bình quân 10% - 20%/năm.

 Mỏ khí Sao Vàng – Đại Nguyệt khai thác từ tháng 11/2020, bổ sung từ 1,500 triệu m3 khí/năm từ 2021, đóng góp khoảng 13,000 tỷ VND doanh thu.

Rủi ro

 Các sự cố thượng nguồn khiến các lô/mỏ phải giảm/dừng cấp khí ngoài kế hoạch.

Cập nhật doanh nghiệp

 DTT và LNST 9M2020 lần lượt đạt 49,420 tỷ VND (-15% yoy) và 6,071 tỷ VND (-33% yoy), do sản lượng khí suy giảm và giá dầu thấp. GAS hoàn thành 75% KH DT và 91% KH LN.

 Các siêu dự án Lô B - Ô Môn và Cá Voi Xanh tiếp tục chậm tiến độ do vướng mắc trong thỏa thuận và khó khăn tài chính, thời điểm khai thác thương mại chưa được xác định.