Danh mục khuyến nghị

VHM_MUA_TP 102,400 VND_Upside +23.9%_Xây dựng tương lai từ hôm nay_BSC Company Report_30112020

Ngày đăng

02/12/2020
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

4009

Báo cáo chi tiết

ĐỊNH GIÁ (Chi tiết tham khảo trang 17)

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu VHM với giá mục tiêu trong 1 năm tới = 102.400 VND (+23,9% so với giá ngày 30/11/2020) dựa theo phương pháp RNAV (phản ánh giá trị tài sản ròng sau khi chiết khấu 155 triệu m2 sàn thương phẩm của VHM và mảng cho thuê văn phòng/thương mại) với WACC= 11,4%, tỷ lệ chiết khấu 5% và g= 1%.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH (Chi tiết tham khảo trang 14)

BSC ước tính doanh thu năm 2020 của VHM đạt 80.868 tỷ đồng (+56,6% yoy), LNST 28.736 tỷ đồng (+32,1% YoY), tương đương với EPS = 8.579 đồng/CP. Trong năm 2021, chúng tôi đánh giá VHM sẽ duy trì đà tăng trưởng tốt sau năm 2020 nhờ vào việc bàn giao ba đại dự án và triển khai các dự án mới, cụ thể doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2021 lần lượt đạt 103.699 tỷ (+28,2% YoY) và 32.060 tỷ (+11,6% YoY).

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ (Chi tiết tham khảo trang 3)

(1) Mô hình kinh doanh thành công đã được chứng minh với danh mục dự án đáp ứng nhu cầu phát triển trong giai đoạn 15 năm tiếp theo.

(2) VHM được đánh giá là cơ hội tiềm năng để đầu tư vào ngành BĐS Việt Nam đối với nhà đầu tư nước ngoài.

(3) Chính sách đầu tư công, môi trường lãi suất thấp và nhân khẩu học sẽ là đòn bẩy hỗ trợ cho giá trị mở bán của VHM trong dài hạn.

(4) Hiệu quả hoạt động duy trì mức cao – Cấu trúc tài chính khoẻ.

(5) Định giá VHM đang ở mức tương đối hấp dẫn do đang chịu độ trễ nhất định so với quá khứ và so với sự phục hồi thị trường chung VNI-Index, hưởng lợi khi thị trường Việt Nam được nâng hạng.

RỦI RO (Chi tiết tham khảo trang 13)

(1) Rủi ro về tiến độ triển khai kế hoạch và hiệu quả kinh doanh dự án

(2) Rủi ro chu kỳ ngành bất động sản và chính sách pháp lý

(3) Rủi ro về các giao dịch liên quan nội bộ

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP (Chi tiết tham khảo trang 19)

(1) Lũy kế 9T2020, doanh thu đạt 49.378 tỷ đồng (+31,2% YoY), LNST 16.337 tỷ (+7% YoY) tương ứng hoàn thành 50,9% và 52,7% kế hoạch năm, tương ứng hoàn thành 33.5% và 33.4% kế hoạch năm. Ghi nhận bàn giao 10,800 căn hộ, trong đó số lượng sản phẩm đến từ ba đại dự án Vinhomes Grand Park, Vinhomes Ocean Park và Vinhomes Smart City chiếm tới 96%.

(2) Trong Q4/2020, công ty dự kiến sẽ tiếp tục bàn giao thêm ít nhất 11,000 căn hộ từ ba đại dự án và triển khai dự án Vinhome Wonder Park vào 2021.