X-Stock | VHM 132,600 +31%: Cập nhật KQKD 2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

1. KQKD 4Q2025: Doanh thu thuần đạt 103.0 nghìn tỷ VND (+211% YoY) và tổng doanh thu (bao gồm doanh thu của  những dự án hợp tác đầu tư) trong kỳ đạt 113.6 nghìn tỷ VND (+124% YoY)  trong đó doanh thu từ kinh doanh BĐS đạt 87.5 nghìn tỷ VND (+240.1% YoY) chủ yếu đóng góp các khoản bán sỉ bao gồm 27.7 nghìn tỷ VND tại OCP 2&3 và phần còn lại đến từ Vinhomes Green Paradise. Biên LNG có sự phục hồi rõ rệt lên mức 36.2% trong 4Q2025 khi có đóng góp trọng yếu từ Vinhomes Green Paradise, trong khi 9T2025 chỉ ở mức 29.9% đóng góp bởi OCP 2 & 3. Trong kỳ, Vinhomes Royal Island đóng góp 8.6 nghìn tỷ VND doanh thu và 4.8 nghìn tỷ VND  lợi nhuận từ hợp tác đầu tư (gấp 10.1x cùng kỳ), qua đó, LNST-CĐTS đạt 26.7 nghìn tỷ VND (+132% YoY).

Về công tác bán hàng: Doanh thu mở bán mới (presales) đạt 42.7 nghìn tỷ VND (tăng +102% YoY) với 32.3 nghìn tỷ VND từ bán sỉ được dẫn dắt bởi OCP 2 và Vinhomes Golden City.

2. Nhìn chung, KQKD năm 2025 của VHM tương đối tương đồng với kỳ vọng của chúng tôi với doanh thu thuần đạt 154.1 nghìn tỷ VND (+51% YoY), tổng doanh thu đạt 183.9 nghìn tỷ VND (+30% YoY) và LNST-CĐTS = 41.1 nghìn tỷ VND (+29% YoY) - vừa đủ hoàn thành kế hoạch kinh doanh năm 2025 và cao hơn 5% so với dự phóng của chúng tôi. Doanh số mở bán mới năm 2025 đạt 205.3 nghìn tỷ VND (+98% YoY) - cao hơn 15% dự phóng của chúng tôi chủ yếu đến từ bán sỉ OCP 2 và Vinhomes Green Paradise Cần Giờ. Tính đến thời điểm cuối năm 2025, tổng giá trị backlog đạt 186.4 nghìn tỷ VND (+98% YoY) trong đó 46% từ các hợp đồng bán sỉ.

Nhờ kết quả bán hàng của doanh nghiệp tốt hơn kỳ vọng, chúng tôi điều chỉnh (1) tăng +8% dự phóng lợi nhuận năm 2026 lên mức 43,225 tỷ VND (+5% YoY) nhờ giá trị backlog cao lịch sử phần lớn từ bán sỉ, tiến độ xây dựng nhanh tại hầu hết các dự án và (2) giảm -11% doanh số mở bán mới còn 244.3 nghìn tỷ VND (+19% YoY) đóng góp chính đến từ Cần Giờ 93.7 nghìn tỷ VND và phần còn lại đồng đều ở các dự án Làng Vân, Golden City, Green City…