X-Stock | VHM 89,300 +22%: Kiến thiết tương lai

KQKD 2Q2026: VHM ghi nhận doanh thu thuần đạt 52.7 nghìn tỷ VND (+188% YoY), tổng doanh thu (bao gồm doanh thu của  những dự án hợp tác đầu tư) trong kỳ đạt 63.9 nghìn tỷ VND (+156% YoY) và LNST đạt 26.5 nghìn tỷ VND (+222% YoY) được dẫn dắt bởi Vinhomes Cần Giờ (bán sỉ) chiếm 71.2% tổng doanh thu.

Đáng chú ý, biên LNG bật mạnh lên mức 65.9% trong 2Q2026 so với mức 20.9% trong 2Q2025 (dẫn dắt bởi bán sỉ) và 48.9% trong 1Q2026 (dẫn dắt bởi bán lẻ). Theo doanh nghiệp, biên lợi nhuận cao trong 2Q26 chủ yếu đến từ khác biệt trong cơ cấu doanh thu với tỷ trọng bán sỉ tăng lên. Khi đóng góp của bán lẻ trở lại, biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ dần bình thường hóa về mức dài hạn khoảng 40%. Do đó, biến động biên lợi nhuận trong 1H2026 chủ yếu phản ánh thay đổi về cơ cấu đóng góp doanh thu thay vì thay đổi cấu trúc về khả năng sinh lời.

Lũy kế 1H2026, VHM ghi nhận doanh thu thuần đạt 116.6 nghìn tỷ VND (+243% YoY) và tổng doanh thu đạt 134.2 nghìn tỷ VND (+203% YoY) trong khi LNST-CĐTS đạt 48.1 nghìn tỷ VND (+372% YoY). Sau 6T2026, VHM đã hoàn thành 47% kế hoạch doanh thu và 87% kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2026 – tương đương 79% dự phóng lợi nhuận của chúng tôi.

Về công tác bán hàng: Doanh thu mở bán mới (presales) đạt 66.4 nghìn tỷ VND (tăng +104% YoY), trong đó bán sỉ chiếm chủ đạo ~73% tại 2 dự án mới triển khai Saigon Park (35 nghìn tỷ VND, bán sỉ chiếm 76%) và Global Gate Hạ Long (26.6 nghìn tỷ VND, bán sỉ chiếm 74%). Lũy kế 6T2026, doanh số mở bán mới của VHM đạt 148.1 nghìn tỷ VND (+119% YoY) và tương đương 52% dự phóng của chúng tôi. Tổng giá trị backlog cuối 2Q2026 đạt 196.8 nghìn tỷ VND (+42% YoY) với sự đóng góp có phần đồng đều (1) về tại tỷ trọng bán sỉ - bán lẻ và (2) tại các dự án trọng điểm bao gồm Vinhomes Green Paradise, Saigon Park, Global Gate Hạ Long, Hải Vân Bay

Tỷ lệ đòn bẩy cũng được mở rộng tương đồng với quy mô tài sản và lợi nhuận của doanh nghiệp. Tổng nợ vay đã tăng lên mức 215.4 nghìn tỷ VND trong 2Q2026 so với 162.1 nghìn tỷ VND trong 1Q2026 và 90.4 nghìn tỷ VND trong 2Q2025, qua đó đưa tỷ lệ Nợ ròng/VCSH lên mức 57% từ mức 36% cuối năm 2025. Doanh nghiệp cho biết nợ vay tăng thêm trong kỳ chủ yếu để tài trợ chi phí tiền sử dụng đất tại Cam Ranh, Global Gate Hạ Long và Global Sportia.