HPG_MUA_TP 55,600 VND_Upside +22.6%_Vươn tầm vị thế_BSC Company Update_2602021

 ĐỊNH GIÁ

BSC duy trì khuyến nghị MUA với HPG và nâng giá mục tiêu năm 2021 lên 55,600 đồng/CP (+35% so với giá mục tiêu cũ) do (1) nâng dự báo KQKD của công ty năm 2021 dựa trên đánh giá lại triển vọng và giá thép năm 2021 và (2) nâng mức định giá P/E mục tiêu đối với HPG từ 9x lên 10x và EV/EBITDA từ 6x lên 7x nhằm phản ánh mặt bằng lãi suất thị trường giảm.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

BSC dự báo doanh thu 2021 của HPG đạt 116,437 tỷ đồng (+29.2% YoY), LNST 18,981 tỷ đồng (+41.2% YoY, +35% so với dự báo gần nhất của chúng tôi), tương đương EPS = 5,526 đồng/CP (giả định trích quỹ khen thưởng phúc lợi 5%).

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 

(1) Ngành thép bước vào chu kỳ tăng trưởng mới, tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp trong ngành

(2) HPG củng cố vị thế dẫn đầu với công suất 8 triệu tấn thép thô, đang chuyển mình đầy tự tin thông qua hoạt động tái cấu trúc và đầu tư mở rộng tại KLH Dung Quất

(3) Tiềm lực tài chính vững vàng giúp HPG sẵn sàng cho những dự án đầu tư mở rộng trong thời gian tới

RỦI RO ĐẦU TƯ

Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu, đặc biệt là giá quặng và HRC

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP 

(1) HPG xác lập nhiều kỷ lục về sản lượng và tăng trưởng trong năm 2020: Tiêu thụ các SP thép đạt 6.3 triệu tấn (+69% YoY). Tổng doanh thu +42% YoY, LNST +78% YoY với hai trụ cột chính là thép và nông nghiệp.

(2) Tình hình kinh doanh khả quan trong những tháng đầu năm 2021: Sản lượng thép thô T1.2021 đạt 670,000 tấn (+67% YoY). Tiêu thụ HRC là điểm nhấn với 252 nghìn tấn (+48% MoM), thép xây dựng 186 nghìn tấn (+6% YoY), phôi thép 140 nghìn tấn (+41% MoM, +40% YoY). Xuất khẩu tôn mạ 2T2021 khoảng 22,000 tấn.

(3) Giá các sản phẩm thép giữ ở mức cao nhờ được hỗ trợ bởi nhu cầu tại Trung Quốc và giá quặng cao do gián đoạn nguồn cung quặng sắt bởi thời tiết và dịch bệnh.

(4) HPG dự kiến triển khai nhà máy sản xuất vỏ container công suất 500,000 TEU/năm.