CEO_Theo dõi_TP 12,500 VND_Cập nhật KQKD Q1.2021_BSC Company Update_07062021

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

• Dựa trên quan điểm thận trọng và yếu tố kết quả kinh doanh ghi nhận mức lỗ trong năm 2020 và Q1/2021 cũng như CEO chưa đưa ra kế hoạch kinh doanh 2021 và tài liệu đại hội cổ đông, chúng tôi sử dụng phương pháp P/B để định giá CEO. BSC đưa ra khuyến nghị Khả quan với cổ phiếu CEO với giá mục tiêu 12,500 đồng/cp (+15.7% so với mức giá đóng cửa ngày 04/06/2021) dựa trên giả định: 
• Áp dụng mức P/B là 1.2 lần, thấp hơn so với mức P/B bình quân ngành là 2.2 lần và cao hơn mức bình quân 5 năm là 0.83 lần do quy mô của doanh nghiệp quỹ đất cải thiện đáng kể so với giai đoạn 5 năm trước.
• Do CEO sở hữu quỹ đất có quy mô lớn so với quy mô doanh nghiệp tuy nhiên khả năng triển khai và thực hiện dự án liên tục gối đầu còn yếu, thông qua việc doanh thu bất động chỉ ghi nhận mức tăng trưởng đột biến vào 2019. Do đó, chúng tôi đưa ra mức chiết khấu là 10% dựa trên rủi ro triển khai dự án.

• Rủi ro liên quan ngành doanh nghiệp.
• Rủi ro chung ngành bất động sản (lãi suất cho vay, tính chu kỳ ngành).

• Doanh thu và LNST năm 2020 lần lượt đạt 1,324 tỷ đồng (-70.9% YoY) và -103 tỷ đồng (-117% YoY). Đồng thời, Biên lợi nhuận gộp suy giảm từ 32% (2019) xuống còn 27% (2020). Nguyên nhân chủ yếu đến từ ảnh hưởng của dịch bệnh Covid -19 khiến cho doanh thu của mảng cung cấp dịch vụ suy giảm chủ yếu ở mảng quản lý khách sạn.
• Kết quả kinh doanh Q1/2021 tiếp tục ghi nhận mức lỗ do ảnh hưởng từ dịch Covid19. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ Q1/2021 lần lượt đạt 142 tỷ đồng (-51% YoY) và -18 tỷ đồng.