Danh mục khuyến nghị

POW_MUA_TP 19,100_Upside 15%_Vững vàng tiến bước_BSC Company Update

Ngày đăng

10/03/2022
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

808

Báo cáo chi tiết

Định giá

▪ BSC khuyến nghị MUA cổ phiếu POW với giá mục tiêu 19,100 VNĐ/CP cho năm 2022, tương đương với upside 15% so với giá ngày 10/03/2021 dựa trên phương pháp định giá từng phần (SOTP), trong đó EV/EBITDA trung bình của các mảng điện khí, điện than và thủy điện lần lượt là 7.3x, 7.3x và 9.5x.

Dự báo kết quả kinh doanh

▪ BSC dự báo DTT và LNST của POW trong năm 2022 lần lượt đạt 28,413 tỷ VND(+15.7% yoy) và 2,539 tỷ VND (+24.9% yoy) với giả định: (1) lượng điện huy động của mảng nhiệt điện khí phục hồi, (2) giá than tiếp tục được kỳ vọng ổn định tại mức thấp là tiền đề cho mức huy động khả quan của mảng điện than, (3) lượng điện sản xuất của mảng thủy điện giảm do chu kỳ thủy văn không còn thuận lợi.

Quan điểm đầu tư

▪ Lượng điện huy động của POW khả quan trong trung hạn nhờ nhu cầu tiêu thụ điện hồi phục trong 2022 (dự kiến sẽ tăng ~10%).

▪ Dòng tiền ổn định giúp POW trả các khoản vay, nhờ đó góp phần làm giảm chi phí tài chính đối với POW

Rủi ro

▪ Sản lượng mảng nhiệt điện khí, than có thể tiếp tục chịu sự cạnh tranh từ mảng điện tái tạo.

▪ Rủi ro tới từ khả năng kéo dài thời gian sửa chữa nhà máy Vũng Áng, tác động tiêu cực tới sản lượng điện thương phẩm trong 2022.

Cập nhật doanh nghiệp

▪ Doanh thu thuần của POW trong 2021 đạt mức 24,565 tỷ đồng (-17.4% yoy) do: (1) lượng điện thương phẩm giảm (-23.8% yoy) tại hầu hết các nhà máy và đặc biệt tại Vũng Áng 1 do sự cố tại tổ máy số 1 (công suất 600 MW), (2) giá vốn tăng bởi giá khí tăng mạnh tại quý IV, khiến LNG giảm mạnh (-44% yoy).

▪ LNST trong 2021 đạt 2,032 tỷ đồng (-23.7% yoy). Việc hoàn nhập dự phòng khoản dự phòng phải thu khó đòi của EVN (732 tỷ VNĐ) góp phần giúp chi phí SG&A giảm mạnh trong 2021. POW hoàn tất thoái vốn 51.6% cổ phần PVM trong tháng 3/2021, có lợi nhuận thu về đạt khoảng 306 tỷ VNĐ.