HPG_MUA_TP 42,000 VND_Upside 27%_Tương lai vững chắc_BSC Company Update

 Định giá 

1. BSC duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu HPG nhưng điều chỉnh hạ giá mục tiêu 1 năm về mức 42,100 VNĐ/CP, tương đương upside 27% so với giá ngày 07/06/2022.
2. Chúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá PE và EV/EBITDA, có điều chỉnh mức mục tiêu P/E = 7.0x và EV/EBITDA = 5.5x so với mục tiêu trong báo cáo trước, phản ánh thị trường đã chiết khấu sâu trước rủi ro lạm phát và sức cầu suy giảm.

1. So với báo cáo trước, chúng tôi điều chỉnh dự báo DTT và LNST của HPG trong năm 2022 lần lượt ở mức 171,798 tỷ VNĐ (+15% YoY) và 27,576 tỷ VND (-20% YoY), EPS FW = 6,154 VNĐ/CP 
2. Chúng tôi giữ nguyên dự báo (i) Tổng sản lượng tiêu thụ thép các loại tăng 8.7% yoy, nhưng điều chỉnh giả định giá thép và giá nguyên liệu dựa trên biến động thực tế trong 5M2022 như sau: (ii) Giá thép dài +10% yoy; (iii) Giá thép dẹt +5% yoy; (iv) Giá quặng sắt -25% yoy và Giá than +100% yoy.

1. Triển vọng tiêu thụ trong dài hạn khả quan nhờ lợi thế về quy mô sản xuất lớn và khép kín giúp tiết giảm tốt các loại chi phí; và dư địa nhu cầu của thị trường còn nhiều.
2. Định giá rẻ so với vị thế doanh nghiệp và tiềm năng trong dài hạn.

1. Nhu cầu tiêu thụ giảm;
2. Biến động giá thép và giá nguyên vật liệu.

1. Trong Q1/2022, DTT của HPG đạt 44,058 tỷ VNĐ (+47% yoy) và LNST đạt 8,206 tỷ VNĐ (+17% yoy). Mảng thép tiếp tục đóng góp chính vào kết quả kinh doanh của quý này, với DTT mảng thép ở mức 42,381 tỷ VNĐ, (+47% yoy).
2. Sản lượng tiêu thụ thép trong Q1/2022 +20% yoy, đạt mức 2.13 triệu tấn, trong đó đóng góp chính đến từ thép xây dựng thành phẩm với 1.34 triệu tấn (+57% yoy) và HRC 466 nghìn tấn (-30% yoy).